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2015年7月22日

投資分析部 異動搜秘

載通商廈項目兼低油價食糊

載通(00062)昨成交1160萬元,是過去三個月平均成交的2.73倍,成交雖然不大,相比過去卻持續異動,股價也不受大跌市所影響,7月8日大市普遍急挫時,載通當日最多僅跌2.9%,但其後9個交易日,累積大漲逾20%。作為公用股的載通,除了有避險作用外,九巴的營運成本亦受惠於油價低企,令公司盈利大幅提升,加上九龍巧明街項目料將為每股資產淨值帶來大幅增值的潛力。

本欄於今年2月3日,已點評過載通,題為「載通借油價插水展升浪」,當時已指出,「去年下半年載通將減省數以億計的燃油開支,將直接拉動盈利增長上億元。」結果,公司3月19日公布去年業績,燃油開支由2013年的15.36億元,急降至2014年的13.51億元,按年減少1.85億元。

鑑於油價是去年7月以後急跌,因此,低油價的因素主要反映在去年下半年的業績上,從專營巴士業務的分部盈利可見,由2014年上半年的8410萬元, 大增至2014年全年的2.32億元,即去年下半年該分部盈利高達1.48億元,較去年上半年大增75%。今年上半年油價持續低企,專營巴士業務的分部盈利料可延續去年下半年的趨勢。

每股資產淨值料升70%

不過,隨着近日西港島線通車、觀塘線延線即將開通及鐵路網絡不斷擴展,九巴亦難免繼續面對營運挑戰。

載通股價2005年高見49.9元,當時主要是因憧憬「曼哈頓山」高級豪華住宅項目的發展,當年運輸業務分部業績按年大跌25%至6.18億元,其後運輸業務表現持續反覆,2012年該分部曾虧損2500萬元。而物業發展帶來的收益,大部分於2007年入賬, 令2007年盈利高達38.47億元。2007年每股賺9.53元,派息高達5.53元。不過,自此之後,再未見大型發展項目出售收益。

目前載通持有50%股權的九龍巧明街98號觀塘地段,2010年把該項目50%權益出售予新地,作價4.9億元,已實現部分升值。

該項目將會發展為非住宅(不包括酒店)用途,去年底,觀塘地段(在綜合資產負債表內列為發展中投資物業)的賬面值為1560萬元,而未履行及未撥備之資本承擔約17.9億元,落成後,將持作長線投資, 將帶來額外的租金收入,而且隨着九龍東的發展,觀塘投資物業亦具升值潛力。

據報道該觀塘地段項目地皮面積為9.583萬方呎,可建103.2萬方呎的商廈,若以觀塘創業街5月商廈成交呎價1.4萬元計,粗略估計落成後項目市值或高逾140億元,載通佔50%,即估計也有約70億元,不過要扣除資本承擔17.9億元及賬面值為1560 萬元,以及補地價金額。

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