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2015年7月20日

投資分析部 A股尋寶

凌雲跌幅大 博注資續彈

近期累積了較大跌幅的A股,普遍出現較強勁的反彈,軍工板塊便是其中之一。軍工概念股凌雲股份(600480.SH)股價一度由高位跌逾六成半,近日雖見反彈,但現價只是高位的一半,相信進一步反彈潛力仍在。海通近期發表報告,給予該股「買入」評級。

凌雲股份是兵工集團旗下成功實施軍轉民戰略的企業,前身是生產高榴彈的國營333廠,1985年轉型民品業務。經過20多年的發展,形成汽車零部件與市政工程管道系統兩大主業,旗下「凌雲」與「亞大」已成為內地汽車製造與市政管道輸配業知名品牌,2008年被評為中國500最具價值品牌。

經過多年努力和發展,該公司已成為具有國際水準、技術領先的中國汽車零部件製造基地和市政工程管道系統龍頭企業。擁有一個國家認定企業技術中心、5個國家認可的實驗室和檢測中心,以及內地唯一的保險桿低速動態實驗室,2014年被工業和資訊化部評為「國家技術創新示範企業」。

冀成母企車零件整合平台

凌雲股份亦是內地市政工程塑料管道產品的龍頭企業,PE管是目前主要收入來源,主要用於燃氣和排水系統。該公司的市政工程管道產品的生產技術、產品品質和市場佔有率多年來穩居全國第一。其中,下游燃氣領域地位顯着,佔據內地燃氣市場51%份額,穩居第一。曾承接包括三亞跨海工程、上海世博園、中南海燃氣工程等多項內地大型工程項目。

2014年凌雲實現營業收入65.53億元(人民幣.下同),按年升16.35%;淨利潤1.37億元,升1.92%。2009至2014年銷售收入年均複合增長率達到21.16%,領先兵工集團其他上市平台。

中國兵器工業集團旗下47家子公司及直屬單位、12家上市公司,整體資產證券化率僅21.04%,低於內地軍工行業的30%水平,在國企改革風潮帶動下,未來存在通過上市平台整合資源的可能。

海通認為,兵工集團主營汽車零部件的子集團共有8家,且各自為戰,如果把汽車零部件業務整合亦「注入」旗下上市平台,一方面可以借力資本市場;亦充分發揮協同效應並避免惡性競爭。凌雲股份可望成為兵工集團汽車零部件業務整合平台。

海通預計,凌雲的汽車零部件業務由中端向高端市場邁進,可進一步提升市場份額與附加值,未來3年收入增速約20%;而市政塑膠管燃氣業務,未來3年營收有望以15%速度增長。預計該公司2015至2017年淨利潤分別按年增長43.42%、20.62%、26.97%,合理價格為24.2元,較現價16.92元,上升空間達43%,給予「買入」評級。

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