逆行業周期風險宏華反彈防被套

宏華集團（00196）日前公布，於7月上旬與伊拉克客戶簽訂總值約2600萬美元（約2.02億港元）的油服協議。股價昨天急升14%，成交額急增至2730萬元，是過去三個月平均成交的2.32倍，股價及成交均見異動。

根據該油服協議，宏華將使用兩台鑽機提供鑽井服務，預計於2015年8至9月陸續開始作業。此外，油服協議還同時包括了後續的備選鑽井服務。宏華主席張弭表示，集團未來將強化以中東、俄羅斯及南美為重點的國際市場布局。

宏華集團股價急漲，帶動同業安東油田服務（03337）及華油能源（01251）亦分別大漲13.9%及8.6%，不過後者成交卻未見顯着異動，安東油田昨天成交雖然較前日大增，但較過去三個月平均成交則不見異動；華油能源亦不見成交異動，相信反彈亦難持久。

宏華集團早前已發盈警，預期截至今年6月底止6個月股東應佔溢利按年大幅減少，並有可能錄得虧損，績差源自於全球油氣市場環境仍未顯着改善，油氣行業延續深度調整態勢。

油氣行業景氣度低，行業利潤率亦見萎縮，以宏華業績為例，去年收入雖然只微降2.9%，但毛利急降14.5%，股東應佔利潤大跌83%，至9178萬元人民幣；安東油田服務去年毛利跌幅亦顯著大於收入跌幅，去年收入降18.2%，但毛利大降42%，去年股東應佔虧損1.98億元人民幣。

低毛利訂單較多

因此，投資者不宜單憑宏華公布的2億訂單便瘋湧買進，鑑於行業利潤率萎縮，即使有單也不代表業績將好轉，況且在手訂單也有被取消和延誤的風險。

以安東油田服務為例，2015年上半年新增訂單10億元人民幣，令今年6月底在手訂單增至約22至23億元人民幣左右，但國元證券（香港）報告指出，雖然公司在手訂單充足，但是由於低毛利率的訂單數量較多，公司的整體毛利率會有較大下降。而從在手訂單的交付來看，公司2季度的經營非常困難，作業量也極低。中國銀河國際報告也指出，2015年第一季共取消了1.85億元人民幣的訂單，對比2014 年第四季為2億元人民幣。

行業處於低迷期，但成本卻難同步下降，安東油田去年薪金及其他員工開支仍大增逾18%，至4億元人民幣，而宏華去年員工成本亦增加逾9%，至8.77億元人民幣。

安東油田針對市場變化採取了降成本措施，以裁員度過行業嚴冬；截至今年6月底止，安東油田已經減少了1300 多人，僅剩3000 多人，預計一年能節約人工成本1.8億元人民幣。

雖然股價短線見大幅反彈，但行業未見改善，逆行業周期操作風險大，容易被套。