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2015年7月17日

郝承林 價值物語

股份下跌非壞事 長線投資此其時

發達的秘訣是保存本金,然後把握一生中兩到三次賺大錢的機會。不要抱怨現在的投資機會沒有往昔多,因為一代自有其一代的股王。4月的急升當然不是建倉的好時刻。急跌過後,便宜股份滿街都是,正是開始長線投資的合適時刻。

投資是什麼?投資是通過長期投資優質企業,股份價值隨企業恒常增長上升,加上股息再投資和複息效應,定必能讓資本購買力在周期後大幅上升。

林森池先生(在《信報》,不用多介紹吧)的著作《平民資本家》便以滙控(00005)作例。從1977年起,每月儲蓄1000元,並於每年6月底購入1.2萬元滙控。30年下來(至2006年中),累積的股數便已達4萬多股,以其時股價136元計,市值便已達520多萬元,一共較投資本金上升14.6倍。

定期吸納優質股份並長期持有,當然能取得相當不俗的回報。但將收取的股息用作再投資,才是大幅改善回報的關鍵。

優質股長期回報豐厚

優質企業的一大要求是盈利能持續增長,而股息亦能隨之而連年遞升,為股東創造現金流,產生增持機會。1977至1986年間,滙控每股股息年均增長20.8%,派息率達49.1%。1987至1996年間,股息年均增長17.9%,派息率達為38.3%。1997至2006年間,股息年均增長13.6%,派息率幾達60%。即使盈利在1990、1998、2001年這3年出現倒退,滙控一樣增加派息,讓股東能在較低時增持較多股份。

加上股息再投資,30年下來一共累積了近12萬股滙控,2006年便總值約1650萬元,不但較投金增長近45倍,也較簡純的本金投資回報高兩倍。這是因為股息提供現金流再投資,加快了累積股票的速度。到後期股息收入購入的股數,反要較本金購入的為多。

相同方法不單適用於往昔,同樣適用於金融海嘯之後。以燃氣股中的中國燃氣(00384)作例。假若從2007年起,每年年中投入24000元(即每月儲蓄2000元),8年下來(連同股息再投資),便一共累積了約6萬股股份,以周三收市價12.76元計,股份總值約76萬元,便較投資金額上升近2.5倍(同期恒指只上升約15%)。

只要內地繼續其「十八年治氣」,天然氣佔能源消息比率繼續上升,企業盈利連年遞升,短期的股價疲弱,反而是吸納較多股份的機會(同樣方法亦適用於科網龍頭、保險或其他盈利能持續增長的股份)。

現在會不會已太遲?沃爾瑪(Walmart)在1970年上市,每股0.8美仙(經多次分拆調整後)。之後數年增長得很好,5年後股價升了5倍,至4.1美仙。至1980年年底,沃爾瑪有275家店,利潤較5年前上升了5倍。股價亦上漲至5年前的5倍,至18.9美仙。1985年底,它有859家店,期內利潤上漲6倍,股價現在是1.6美元。15年升了20倍,一切都升完了吧。我不應買這些已升了許多的巨無霸。然後你便眼睜睜的看着它升至1990年的5美元一股,再升到現在的73美元,足足升了超過900倍。

價值判斷投資決定

請以價值而非價格來作投資決定的依據。

普羅投資者的優勢,在於毋須與企業共存亡,而可以從一隻千里馬,轉換至另一隻千里馬,甚至從一種投資工具,轉換至另一種投資工具(惟此一靈活性並不是投機炒賣的藉口!)。投資者最需要在意的,從來都只是基本因素有沒有改變。

平均買入法的好處,在於每年甚至每月均買入。於股份高位時固然買入較少,在股價低潮時買入較多。整體而言,累積股份的成本相對便宜,並以紀律控制貪婪,避免了股價創新高時的高追風險。長時間下來,複息效應和時間值將產生巨大威力。

值得一提的是,衍生工具和商品期貨並不會產生現金流,只能嘗試從價格波動中獲利,而無法享受現金流和平均買入法帶來的好處。

香港的經濟固然沒有數十年前般強勁。然君子求諸己,小人求諸人。以往也沒有那麼多內地企業在港上市,也沒有如現在般容易投資海外企業。每一代均有其股王。

投資的對象,或許會隨時間改變,但以基礎分析來尋找投資機遇,則從來都沒有改變。

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