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2015年6月25日

龐寶林 基金人語

美國科技指數突破新高的啟示

美國耐用品訂單下跌1.8%,連續下跌兩個月,但美國新屋動工卻上升2.2%,帶動美元滙率上升;美國大多數州聯儲銀行行長預料今年內加息,而且他們同為聯儲局的理事,其影響力不可小覷;其中三藩市聯邦儲備銀行行長John Williams為鷹派代表,他更認為加息臨近及本年將加息兩次,即9月及12月份均加息。

納斯特科技指數持續上升,並突破2000年高位5048點,達5151.37點,其中面書股價更衝破歷史高位,至88.66美元,年初至今上升12.64%。若美國經濟持續向好,企業經營情況好轉,勢將增加廣告開支及科技設備等投資,藉以迎接預期新增的業務,因而利好科技股,可見在美國經濟日漸正常化及未來可以加息下,應有利科技行業,筆者管理的全球性組合現已持有約10%科技板塊。

財金官員沒預測能力

納斯特指數的生化科技指數今年上升26.3%【圖1】,成為美國股市表現最出色的類別,其2007年高位為937.65點,至今8年已大幅上升4.28倍,達4011.96點,平均每年複息增長23%,表現大幅優於其他美股、地區及行業等指數;證明長線投資的回報非常不俗。

聯儲局主席耶倫曾兩次評論此行業估值昂貴,隨後引發調整,投資者卻把握低位之機會購入,證明財金官員或許能獲得內幕消息,卻沒有預測能力;否則, 格林斯平曾在1997年指美股不理性亢奮、甚至這數年來批評美股,均屬錯誤的做法;當然他的說法源於牛頓的地心吸力理論,股市最終從高峰掉下來,但可能於數年後才發生,可惜已「吃眼前虧」!

若美國真的於9月或12月份加息,相信屆時勢必有利金融股,美國紐約的金融股指數多年來一直大幅落後,至今只有2007年高位的三分之二,納指日後真的突破高位,或推動金融股指數大幅上升50%,可惜監管、營商環境及業務利潤等均有別於2007年,故未來升幅可能大打折扣!

投資組合的資產配置非常重要,逾90%回報源於資產配置【圖2】,即使閣下投資於美國或美元區的不同行業,回報可能天壤之別;甚至投資於相同行業,不同股份的表現也可能差異頗大、或各走極端!

不少對沖長短倉的基金便於相同行業尋找表現優異者及最差勁者,繼而進行長短倉,若投資方向正確,應可獲利不菲;但假若投資方向錯誤,結果必然相反;風險較低為長短倉策略的優點,投資表現卻不被指數牽繫!

一如市場預期,上證A股至本周二(6月23日)累計調整20%後,至約4300點隨即反彈,阻力位在4800點,若成功衝破在4800點以上,有機會重拾升軌;若否,A股暫於4000點至4800點區域徘徊,或再次下試4300點;倘若不跌破4300點,便可形成雙底,投資者可考慮買入。但若跌破4300點,可考慮於4000點至4300點區域買入第二注。股份方面,投資者宜留意內銀、內險、內房及券商股等,也可考慮博取屬高β的金融股反彈機會。

低吸A股 慢牛好處多

中國6月份滙豐PMI指數只有49.6, 為3個月高位,雖略優於預期之49.4及上月份49.2,6月份新訂單為50.3及為4個月來首度擴張,但鑑於中國經濟情況尚未穩定,內地政府因此啟動11項推動經濟增長工程,吸引15億人民幣投資,協助中國經濟「保七」。

國內目前的淨利益為歷史高位,達3.9%,預計中央應於下半年減息數次及下調存款準備金率(RRR);配合「深港通」等利好消息,從A股在6月23日大瀉至4300點後立即吸引外資透過「滬港通」北向資金伺低吸納,更創下新紀錄,達131億元人民幣!證明A股從5400點調整至4300點,即近20%,已開始呈現吸引力,故只要A股在4000點水平築底及鞏固時間愈久,便可爭取更多時間吸引外資基金購入,慢牛的好處繁多!

希臘民生不容易理順

最近盛傳希臘與歐盟能達成共識,但各位不妨仔細地想想,即使希臘暫時度過6月份之難關,其問題仍然存在及不斷困擾投資者;倘若談判破裂,希臘政府或因阻止資金流出而實施外滙管制。儘管歐洲領袖滿意希臘政府的新方案,希臘國內卻湧現不滿聲音,改革方案日後提交希臘國會時可能不太容易獲得通過,希臘民眾擔心新方案將可能摧毀經濟,並成為希債問題另一變數。國際貨幣基金會亦對新方案有所微言及不太認同,恐防過量加稅將打擊希臘經濟。

除加稅外,希臘已在過去4年10次裁減退休人士的收入一半,藉以償債,卻迫使希臘長者節衣縮食及生活大受影響,更引發長者的自殺率從2000至2012年上升35%,希臘政府面對日益嚴重的國內壓力,中長線不容易獲國民及國會支持,似乎此舉行不通!

希臘提交的改革清單現成為她與歐盟的最大分歧,希臘須服從歐盟的條件後,歐洲央行才發放72億歐羅貸款予希臘政府,希臘才可避免於月底出現債務違約,預料未來希臘問題必然斷斷續續困擾金融市場,除非其經濟真的改善,否則希臘仍然存有引發脫離歐洲的風險,股、滙仍然波動,各位不可不察!

截至2015年6月23日,東驥基金模擬組合一周上升0.74%,年初至今回報為11.06%,推出至今平均年率回報為12.02%,從1997年2月份至今共上升699.658%。雖然美國聯儲局主席耶倫強調現時仍缺乏加息的條件,超低息仍維持一段時間,為美國股市近期帶來支持,但鑑於A股從年初至今曾累積上升逾50%, 上周出現較大幅度的調整,本組合約有25%投資於中國,故上周拖累組合於的表現,幸而本組合一周仍錄得上升。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。讀者如對東驥基金模擬組合的詳情感興趣,可電郵fund@ pegasus.com.hk查詢。

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