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2015年6月24日

孫柏文 獅子山學會

反停板機制的根源

電視劇《大時代》數次翻播都成為全市有識之士的焦點話題,特別是最近一次。這現象不難理解,原因亦不是因股市氣氛熾熱所致。看《大時代》,彷彿坐進時光機,回到香港資本市場最浪漫的日子,十幾億人還向我們學習的時代。

獅子山學會仝人與其他香港人一樣,由第一集開始已深深感受到那股感染力。但有別於其他觀眾,「掟仔落街」不是第一集中最震撼我們的一幕。最感動必定是方進新面對着英國人勢力的逼迫,為了打破「香江交易所」的壟斷,自立門戶成立「華人證券交易會」。

能出現這一幕的原因,正是因香港上世紀六十年代,財政司郭伯偉執權時奉行真正的百花齊放、自由市場的政策。根據劇情,沒有打破這壟斷,最後幫方展博打敗丁蟹的「四大發展商」也不會出現。就是因此,香港的今天令我們極沮喪。

應由投資者自己決定

有報道稱,港交所剛剛批准設立停板機制。停板機制純粹想為一些價格上落快的股票暫時停止買賣。有些人,特別是行內有千絲萬縷關係、能四方收風的人覺得好,因為停板時能夠給出時間打探軍情,進行他們最喜愛的「資訊不對稱尋租活動」。

又有些人,特別是那些做足功課、能掌握公司「應有價值」的投資者強烈反對。因每次出現大幅上落,股價同現實脫節,太樂觀或悲觀時,他們便可大跌時買,大升時沽。既能懲罰其他驚慌失措的投資者,亦能同時間穫利。

至於股市應用哪種機制,獅子山學會認為最好留待投資者自己決定。對於港交所設立停板機制,獅子山學會本身是中性的,並無任何立場。我們聽到支持及反對兩方都有聲音。但歸根究柢,如果設立停板機制,不喜歡的投資者便會無得揀,一定要停止買賣。

獅子山學會最怕無得揀的情況出現,因為必定造成壟斷。在一所獨大的壟斷情況下,你話停就停,讓投資者毫無選擇。所以獅子山學會要求不要阻止其他股票交易所在港出現,等投資者可以有選擇。「香江交易所」鍾意停板冷靜可以,「華人證券交易會」如常交易亦得。

平常見到股價不尋常升跌,可能因投資者「非理性」,但亦有可能是因為上市公司及管理層本身有問題。問題是監管是可以分手緊或手鬆。如果有多過一個交易所,對上市公司監管便可以百花齊放,包括透明度、公司上市門檻等,投資者便有更多選擇。

盼有第二交易所競爭

香港有多過一家交易所的情況,曾在歷史清楚見到。六十年代四會時代,就是香港資本主義華資企業抬頭最逢勃的時代。香港最成功的商人李嘉誠、李兆基,都是靠當時的資本平台賺取第一桶金。因當時英資話事的交易所,覺得為保護投資者利益,當年的華資一定不能「污染」資本市場的淨土,所以沒有當時四會時代,就不會有今天成功的香港。

獅子山學會深信有競爭才有進步,所以我們希望有與港交所正面競爭的交易所。甚至牌照可以與港交所一齊公開競投。始終,香港股市同內地的關係,特別在今天「港股通」、「滬股通」及即將有的「深股通」,就是提供多一種選擇。內地股民不想買A股,可以來香港買。同樣,如果香港多幾個交易所,連停板機制也有得揀,提供更多選擇給香港及內地股民,讓更多資金湧入香港股市,又有機會給我們繼續發揮國際金融中心的地位。

作者為獅子山學會行政總監

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