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2015年6月13日

戴兆 公司透視

海航投機端視數字電視解決

海航國際(00521)原名首長科技, 2013年由海航買殼,重組董事局,今年3月更改名稱,6月3日再重組董事局,由海航人員出任主席及行政總裁,翌日配售股份,集資6885萬元,作為一般營運資金。海航持續虧損多年,資金貧乏,近年多次配售集資,均用於支持經營,近3年虧損達10億元之巨。

東莞項目成主業

海航去年中完成注資東莞高爾夫球會及酒店,代價7.43億元,母公司未能套現,只收取3年期承兌票據,並提供財務援助。此項業務已成為海航的核心業務,而去年中注資以來,該項業務的經營利潤只是1410萬元,公司表示配合適當策略,使業務獲得更多發展機會。

原日經營中的業務,包括智能訊息業務的中程科技58.5%,提供系統增值服務方案及電腦硬件銷售,去年的營業額2.54億元,虧損4350萬元。去年7月表示出售該項股權,今年5月底公布終止出售洽談。原佔該項股權78.5%,已於2013年初出售其中20%,代價為7200萬元,以相同標準計,尚餘58.5%股權應值2.1億元左右,現終止出售洽談,相信其投資價值已有相當變動。

至於原日經營的銷售發光二極管產品及管理服務,去年經營虧損230萬元,也即是原日經營中業務均在虧損。包括持續經營業務虧損1.85億元(上年虧損1.78億元),已終止業務虧損約1.5億元(上年1.4億元),2014年總虧損為3.35億元(上年虧損3.18億元)。

已終止業務為數字電視業務,於2010年11月,與廣東南方銀視訂立安排,負責向地方數字電視項目提供設備及向南方銀視提供技術服務(南方銀視擁有廣東省有線電視網絡提供多媒體資訊服務經營權),收取技術服務費20年收入若干百分比,當時認為是一項有利的投資,但於2011年12月,廣東省文化體制改革,最終由國企廣東廣電擁有及營運,因此,海航須退出數字電視業務,隨即與獨立第三者訂立銷售協議,以出售數字電視業務,經補充協議,出售代價定為14.2億元(包括該業務欠海航款項),董事局預期於2012年6月可以完成出售,股東已於12月5日批准出售,而出售未獲南方銀視批准,買家已同意延遲交易至2013年6月,但仍未獲南方銀視批准,該項出售協議因而失效。

因出售協議失效,海航隨即與廣東廣電接觸以尋求買家,廣東廣電表示,委任估值師對相關業務估值,但截至今年3月底止,並無估值及銷售協議披露。董事局認為改革仍在進行中,數字電視業務交易成數甚高,於賬項中列作待出售組別是恰當,去年底,該項資產淨值8.919億元,不包括欠付海航款項。

董事有信心可收回金額不少於其資產淨值,但因已退出業務,近兩年並無收入,而相關資產仍按10年期折舊,無形資產則按20年攤銷,在未出售前仍有若干支出,去年此項目雖已列作終止業務,虧損則持續為1.5億元。

未來變化難料 短期仍虧損

在核數師立場,因該項目並無估值及出售協議,未能釐定如何備存妥善賬冊及必要的資料及解釋,因此對此不表示意見。這是核數師對股東的責任,但對於該項目的結果,目前尚難估計,有待多方面努力。

去年底,海航股東權益9.83億元, 而該項目淨值為8.919億元,佔權益90.7%,可能的得失影響甚大,而何時解決,亦使每年虧損延續,對海航業績不利,其他業務無法彌補該項目的損失。海航當年為買殼而買殼,對此項目的影響性漠視,未來變化雖難料,至少短期已帶來相當虧損。

海航的借貸13.54億元,現金只是3100萬元,配售集資以應付營運資金有需要,不論是海航及過去的首長科技,均以配售集資支持經營,相信策略仍然持續。今年東莞的高爾夫球會及酒店全年提供收益,當勝去年,而以承兌票據收購,利息負擔重,過去曾提及可發展東莞土地,現時可能性如何,是否適宜,殊不明朗。

其股價於3月底的47.5仙搶升至5月初的97仙,升幅逾倍,上周以65仙配售,仍有買家接貨,市場存在投機氣氛,相關人士亦擅於利用市場,但數字電視項目的可能變動,將成為海航未來的關鍵,這是政策風險。恒發(00097)於內地的基建投資擾攘多年,總算解決。數字電視項目將會如何,或將成為海航的投機焦點。

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