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2015年6月5日

譚曉涵 滬港通實錄

市夢率當道 內銀股獨秀

前一天,筆者還在嫌棄內地沒有政策出台,股市一片悶局,結果昨天內地股市便打破悶局,上證綜指午後急跌逾5%,震走一部分恐慌的投資者後,即呈V形反彈,收市倒升0.76%。滬指在5000點前有震盪已是意料中事,但如此戲劇性的表現卻超乎大家想像;不過,大市回升全靠權重的金融股支撐,其他板塊調整仍未完。

在過山車行情之下,有混改憧憬的銀行股表現一枝獨秀。交通銀行(601328.SH)漲停板,光大銀行(601818.SH)、興業銀行(601166.SH)、中國銀行(601988.SH)、招商銀行(600036.SH)、建設銀行(601939.SH)等亦上升4%至9%不等【表】。

好淡角力見瀉即撈

昨天,大市一度跌5.35%,但市場沒有出現重大的不利因素,投資者的羊群心理或是股市大跌的其中一個因素。只因5000點前,投資者普遍再現高處不勝寒的感覺,獲利盤出現令股價下跌,推低股指,大市愈跌,投資者愈恐慌,紛紛拋售,令跌幅進一步擴大。不過,當上證綜指跌至超過5%後,大批等待撈底的資金又出動,令指數即日收復失地。

若要找尋不利股市的消息,MSCI新興市場指數可能暫時不納入A股或是其中一個。有分析認為,現時A股估值高,或限制了外資參與的興趣。大摩相信,下周三公布的MSCI可能不會納入A股,但未來12個月納入的可能性仍較高。

對於A股是否偏貴的問題,市場上有不同的看法。對政策前景充滿信心的投資者,堅持以「市夢率」計算,所以只要為大家織夢的政策持續出台,股價仍可望再升,業績及其他基本因素並不重要。

小心績差股遭拋售

不過,當目前大部分股份的股價已升至高位,投資者要找藉口出貨,企業業績將受到更多關注,業績欠佳的企業,未來一段時間或將成為拋售對象。中信証券預計,寬鬆的宏觀政策能夠穩增長,但不能逆轉周期,2015年A股企業盈利將負增長,其中以非金融企業尤甚。

「滬股通」名單中的571隻股份,市盈率中位數是74.5倍;低於20倍的股份只有58隻,比例約一成,當中以銀行及保險股為主,另外亦有其他大型國企股份,例如貴州茅台(600519.SH)及長城汽車(601633.SH)等。

若不計算去年虧損而沒有市盈率的企業,目前「滬股通」名單中,市盈率超過100倍的企業合共177家,比例達到31%。所以,以現價看來,A股的確並不便宜。投資者根據「市夢率」買股,風險不斷上升。

其實,過去大半年以來,資金仍是推動A股上升的主要原因,所以,只要資金一日不退潮,夢或許仍有機會繼續織下去。昨天,滬深兩市的成交金額仍維持在2萬億元(人民幣.下同)以上,暫時不必太早擔憂。

首選低估值金融股

中央希望利用股市支持實體經濟的目標一日未達成,大市仍將繼續得到政策的支持。不過,買入高風險的貴價股必須格外小心,低估值的金融股份,尤其是銀行及保險股仍是最平穩的選擇。

在5000點關口附近,相信大市仍會不時出現震盪,中信証券便建議,每當主板市場向4500點調整時,總是非常好的買入機會。

上周五,上證綜指便一度跌穿4500點,其後即引來強勢的反彈。昨天的大跌,最低位未有跌穿4600點,但已吸引不少資金入場,可見資金吸收了上周的教訓,怕「執輸」所以趕入場。從資金追入的情況看來,A股仍具支持,投資者暫時不必對調整過分擔憂及恐慌。

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