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2015年6月4日

龐寶林 基金人語

歐美資金料追揸A股

美國聯儲局前主席貝南奇最近來港出席世界商業論壇及發表演講,認為中國經濟充滿挑戰,卻沒有金融危機的風險;他同時指出,美股估值不算昂貴及處於正常水平,跟他擔任聯儲局主席時的論調不一樣,也與前任的格林斯平和繼任的耶倫不斷提出美股估值太高及存有風險的言論截然不同,證明「不在其位、不謀其政」。如各位欲了解某人,應觀察他/她在不同位置及不同場所的言論或表現是否類同。

聯儲局主席耶倫於2014年首次發表美股的小型股份及生化科技股等估值太昂貴的言論後,隨即觸發這些股份大跌,後來卻回升並屢創新高;她第二次發表類似言論後,股市跌幅輕微及立即反彈,證明投資者已適應「狼來了」。

一如香港的財金官員一直勸喻市民留意美國加息及小心本港房地產價值太高,若聽他們的言論及沒有入市,現在樓價已攀升至市民根本承受不了的水平,可見不要「聽官者言」。筆者較贊同李嘉誠較踏實的說法,若閣下能承擔,便可買入,但千萬不要炒賣。

美國經濟數據至今仍好壞參半,雖然耶倫希望可於今年加息,實質環境顯示美國今年仍未能加息;不過,美股不斷創下新高,牛市已維持6年多。

中國經濟數據亦是好壞參半,但為何A股、港股及H股走勢不能像歐美股市般回升和創新高?上海A股、港股及H股等尚未突破2007年高位,更遑論創新高?事實上,中國許多良好的推動經濟計劃尚待落實,包括:「一帶一路」、「水上絲路」、「中國製造2025」等計劃協助內地企業進軍海外市場。

如中銀過去在東盟地區設立試點,一旦「滬德通」真的推行,中銀需於德國設立人民幣結算業務等,更有利不同行業的中國企業「走出去」(如德國等)。由此觀之,許多外資、歐美資金等對中國股市投下不信任票,相信他們遲早知道自己犯錯,或欲尋找驅使股市出現更低的藉口,繼而伺機購入。

新興市場基金須「追落後」

中國A股自去年8月拾級而上後,今年深圳A股亦上升1倍,配合中國減息及政府政策等,令中國成為新興市場國家中最值得投資的地區/國家,因此投資者必須增持A股、而非減持,因中國將更強勢;預料中國股市在下半年繼續反覆上升,不少新興市場基金因持有中國的投資比例偏低而表現落後於指數,下半年有機會追落後;否則,這些經理將於年底面對大量贖回,他們的花紅勢必減少,甚至要另謀高就。

中國基金在最近兩周錄得淨資金流入,截至5月31日的一周,流入中國基金的資金竟達45.83億美元,為10年來最厲害。

或許外資閱讀《經濟學人》時,知道該刊近期指出A股呈現凶兆,A股流通市值只佔中國GDP的40%,其他成熟國家則達1倍;瑞信也相信A股超買23%,看到如此負面報道後,如投資者欲出售A股或中港股份,相信他們應已全數減持,即流出中國基金的資金接近零,未來只有流入。但從5月底前兩周而論,資金流入顯示外資從沽售轉為買入的跡象,各位宜密切留意。是否轉勢?抑或成為另一趨勢?因為上半年(場)表現落後,惟有下半年(場)追回表現,故下半年流入中國的資金機率應大幅高於流出。

日本4月份通脹跌至零,顯示消費疲弱,並向日本央行大潑冷水;其4月失業率從3.4%下降至3.3%,為18年來低位,工業生產按月上升1%、家庭開支卻按年下跌1.3%等,由於去年4月增加消費稅,以此較低的基數仍錄得跌幅,令人出乎意料。

在加稅後1年、失業率下跌、日股上升及能源價格下跌等利好因素下,日本人仍不太願意消費,日本政府因此大傷腦筋。究竟會否與地震、天災等有關?如近期鹿兒島火山爆發,必然為日本人帶來心理影響。

鑑於經濟動力不足,印度在周二宣布下調回購利率至7.25%,冀推動經濟增長;又公布過去一年工業生產只增加2.8%,本年首季經濟增長只有7.3%,僅高於去年的6.9%、稍稍低於預料的7.5%;印度的經濟體積不太大,只有2萬億美元,與中國達10萬億美元尚存頗遠的距離,對全球經濟貢獻也不太大。

截至2015年6月2日,東驥基金模擬組合一周下跌1.07%,年初至今回報12.72%,推出至今平均年率回報為12.15%。雖然組合按周錄得跌幅,但表現仍優於MSCI亞洲指數(除日本)與MSCI新興市場指數,兩指數於期內分別下跌3.1%與2.6%。

受運輸設備產品需求減弱的影響,美國商務部早前公布4月的工廠訂單錄得0.4%的按月跌幅,遜於市場預期的持平,加上投資者觀望美國將於周五公布的非農就業人數報告,為聯儲局加息時間表提供更多線索,令市場增添更多不確定性,還有希臘債務問題仍未明朗化,美股於周二普遍錄得下跌。

俄國巴西基金普遍受壓

滙控(00005)擬全球裁員1萬至2萬人,本港零售下跌2.2%;若政改方案未能在6月份通過,將為港股增添頗大的沽壓,有機會下試27000點支持位。一如李嘉誠所言,政改不獲立法會通過必然影響內地對香港的支持度,不但付出政治代價,本港經濟亦必然受損,股市首當其衝,可謂政、經皆不利。

美國經濟逐漸正常化及即將加息下,金融股或相關基金應值得留意;近日國際足協鬧出醜聞,希望貪污事件不會拖累銀行界,然而恐怕部分金融機構可能捲入貪污事件及被罰款等。值得留意的是,上周十大升跌基金中【表】,上升的全為中國,下跌基金包括巴西、俄羅斯等,未知她們會否捲入這次國際足協的醜聞?

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

讀者如對東驥基金模擬組合的詳情感興趣,可電郵[email protected]查詢。

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