2015年5月29日

畢老林 投資者日記

油組會否輕微減產爆個小冷?

5月28日，周四。油價近日好淡爭持，市場都在等一個消息：油國組織（OPEC）6月5日會否調整產量。這一天，油組將在維也納舉行第167次常規會議，大家可有興趣押上一注？

頁岩革命促使美國石油產量回升至數十年未見的高水平，油組透過操控供應影響油價的能力今非昔比，不少專家認為，OPEC的黃金歲月早已一去不返。然而，大家想必記得，去年11月27日油組會後宣布維持產量不變，其時已跌了好幾個月的油價聞聲狂瀉，市場陷入失控狀態。兩個月後，油價與半年前高位比較跌足六成。

「大屠殺」歷歷在目

回看目前，油價雖從略高於40美元的低位反彈不少，布蘭特和紐約期油分別重上62和57美元水平，但去年美國感恩節上演的油市「大屠殺」，慘況仍歷歷在目。

這一幕清楚告訴大家，油組「爛船」豈止三斤釘，OPEC在產量上的任何決定，對油市仍有舉足輕重的影響。先看看數字：1993年，油組產量佔全球原油供應39.7%，2003年比率為40.2%，2013年增至42.5%。換句話說，油組全球佔有率雖不及上世紀七十年代初阿拉伯石油禁運期的50%，惟過去二十年從未偏離約四成水平。

以2013年油組每天生產3680萬桶原油計算，假設成員國同意全面減產一成，涉及的供應便接近每天400萬桶。市場每天突然少了400萬桶供應，油價會升至什麼水平？

三個情境三種可能

沙地阿拉伯不惜以低油價趕絕美國對手，油組於下周會上決定減產一成，可能性自然微乎其微。然而，我總覺得，油價去年底對油組維持產量不變反應之猛烈，只怕連沙地亦大感意外。

老畢記得，油價其時已從百算急挫，惟布蘭特仍處75美元水平，油組的決定令油價迅速跌至40美元邊緣。半年後的今天，油價雖從低位回升逾四成，但實際只處於60美元左右，較油組上次開會前的水平仍低許多，沙地真的希望「大屠殺」重演嗎？

油組決策過程非我所知，但下周的會議結果不外有三：一、與去年11月一樣，不增不減，產量維持現有水平；二、油組同意輕微減產，比如每天50萬至100萬桶；三、油組決定增產或大幅減產。

不管沙地是否低估了上次會議結果對油市的殺傷力，油價急挫確實迫使美國能源業大削開支，頁岩油商損手爛腳。在鑽井數目銳減下，專家估計美國產油量下半年將回落，供過於求已得到紓緩。

油組下周會後若決定維持產量不變，對油價的衝擊會否一如去年11月般嚴重，有待事實證明。然而，若出現此一情境（上述第一個結果），油價回試50美元甚至更低水平的可能性便不容抹殺。沙地阿拉伯未必希望「大屠殺」重演，但美國對手持續於低油價環境中掙扎，應為部分沙地決策者所樂見。

第三個結果，即油組增產或大幅減產，任何一種情況對油市都會造成難以想像的震盪，我認為發生的可能性極低。

高油價撐財政

剩下來的第二個結果，即油組同意輕微減產，既不足以把油價推上美國油商重新考慮增產的水平，又有助油價在較高水平（比如70美元）穩定下來。去年11月會前，委內瑞拉、尼日利亞等需要高油價支撐財政的國家，費盡唇舌仍無法說服沙地阿拉伯溫和減產。油組這次會否在市場對減產沒有期望下，出人意表爆個「小冷」？

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