假如漢能高銀插水在地球另一角落發生……

5月21日，周四。一不離二，繼胡潤榜「中國首富」李河君旗下漢能薄膜發電（00566）急瀉停牌後，身家拍得住李嘉誠的潘蘇通【圖右】旗下高銀孖寶，周四股價雙雙插水，收市各跌逾四成。內地富豪控制的本港上市公司相繼從天堂跌落地獄，真能以一句「不悉股價波動原因」解釋過去嗎？

高銀金融（00530）和高銀地產（00283）出事前，潘蘇通在彭博實時更新的亞洲富豪榜上躍升至第四位，論身家增長之快，潘氏尤勝馬雲，那自然拜高銀孖寶年初以來升了幾個開所賜。經周四一插，潘蘇通身家大縮水（李河君亦然）不在話下，惟內地富豪時運高低本就難測，升到你唔信的股票一夜間打回原形，先例俯拾皆是，漢能、高銀接連「出事」，並不令人意外。

紙包不住火

老畢上月27日在〈漢能神話未必真　綠色力量假不了〉一文中，引用了內地《第一財經日報》的偵查式報道，針對漢能項目建設進度、融資實況和資金去向等連串謎團，質疑李河君以「印鈔機」來形容集團水電資產，到底有多可信。我的結論是，內地民企在呼風喚雨左右逢源時，投資者為了賺取神話般的回報，縱使公司業務、財務皆疑點重重，股民仍樂意把利益歸於被告。然而，紙包不住火，真相無法掩飾之日，便是神話破滅之時。

漢能和高銀孖寶雖處身截然不同的板塊，但大股東持股比例偏高、關連交易惹人質疑等民企常見現象，總有一瓣中。對有興趣造淡此類股票的投資者來說，發現問題不難，惟公司何時出事卻說不準，貿然出手買跌，分分鐘吃不了兜着走。

許多問題企業，若非業績好到無法以正常營運解釋，就是估值高到脫離現實，「孖寶」之一的高銀金融，可說集兩者於一身。在5月15日股價處於頂峰時（34.2元/收市），高銀金融市賬率（P/B）接近25倍，恒指成分股平均P/B僅1.5倍；根據彭博資料，迄去年12月底的六個月，高銀金融營業額僅3400萬美元，盈利卻達1.81億美元。做三千萬生意怎賺億八？答案是︰99%以上盈利來自一幢尚未落成商廈的物業價值重估。

富豪效應的聯想

這些資料都可輕易找到，難在高銀股價年初以來節節上揚，遲至上周媒體焦點仍是潘蘇通幾時有錢得過李嘉誠。只要市場對中國餐酒大王、馬球會這些大股東侃侃而談的宏願興趣不失，誰敢打賭潘氏的「運勢」於高銀金融股價升近35元水平逆轉？

本港投資者最關注的，莫過於其他靠內地富豪效應大炒特炒的股份會否成為漢能、高銀的翻版。然而，老畢卻對兩個現象更感興趣，讀者不妨一起想想。

一、根據《福布斯》的統計，遲至本周二，李河君和潘蘇通的個人財富分別仍高達330億和280億美元，單與香港富豪比較，身家僅遜李嘉誠。

經周四股價一瀉，李、潘財富分別蒸發140億和110億美元。翻查《福布斯》3月發表的2015年全球富豪榜，紐西蘭只有兩位富豪身家超過10億美元，合計99億美元。另一個經濟規模細小的發達國比利時，身家逾10億美元的富豪合共亦僅三人，財富加起來為82億美元。換句話說，李河君、潘蘇通任何一人本周單日蒸發的財富，較紐西蘭或比利時夠資格登上《福布斯》富豪榜的有銀士身家總和都要高！假如漢能、高銀事件不在香港而在這兩個國家發生，她們的超級富豪豈非都在一夜間沒頂？這當然是一個「超現實」聯想，惟諷刺地看，不失為內地富豪本港上市公司的「另類榮耀」。

二、本港證監會今年3月圍繞高銀金融持股狀況發表查詢結果，主要發現如下︰截至2015年3月4日，19名股東合共持有1,975,026,749股高銀金融，相當於公司已發行股數28.29%。主席潘蘇通持有4,907,340,634股高銀金融，相當於公司已發行股數70.29%。

Business as usual？

換句話說，截至3月4日，由其他股東持有的高銀金融合計只有99,164,609股，相當於公司已發行股數僅1.42%。這樣的持股分布，真的就如當事人所說的business as usual？證監會既早於3月開file查詢，可以做的是否更多？