Thank you, John!

5月18日，周一。財政司司長曾俊華再向市民發出「溫馨提示」，港股次季起表現活躍，但環球經濟仍然不明朗，當市場累積一定升幅，出現調整只是時間問題。一如既往，財爺呼籲投資者「注意風險量力而為」。八字真言，Thank you, John!

港股或外圍每次大起大落，財爺或陳總都會發出類似警告，表面看是提醒市民審慎理財，實際上不無侮辱港人智慧之嫌。這邊廂，高官有言在先，市民投資大蝕不能怪政府；那邊廂，「注意風險量力而為」不等於叫你離場，投資者過於保守賺不了錢，同樣不能賴政府阻人發達。為官者，果真面面俱圓。

財經要員可否不打官腔，在市況劇烈波動時，像畢非德那樣，呼籲投資者視市場起伏為友而非敵；從愚行中獲利而非參與其事？（Look at market fluctuations as your friend rather than your enemy; profit from folly rather than participate in it.）

少做少錯滴水不漏

大家都明白，當官的有他們的規矩顧忌，即使政府中有識見高如畢非德之輩，為免講多錯多自找麻煩，最聰明的對策莫過於少做少錯滴水不漏。注意風險量力而為，真正意思是叫投資者自求多福。既然如此，老畢何妨在泡沫問題上多添一筆？

泡沫要吹得起，主要條件不離背後有一個動聽故事（科技革命改變世界、阿爺做莊要股市升）；資金泛濫逼人入市（看今天股債以至屢創天價的名畫藝術品，答案已寫在牆上）；供求側埋一邊，無緣無故炒到飛起（近期狂升慘跌的香港莊家股），以及專業投資者在升市中「焗追」，為保飯碗別無選擇。

債券泡沫略有不同，靠「三低」（低增長、低通脹、低利率）支撐，潛台詞則為環球經濟衰足十年。這個故事跟「動聽」當然南轅北轍，但十個人中九個人信，不動聽亦能吹出一個超級泡沫。

事業和花紅直接與資產表現掛鈎的專業投資者（基金經理），既是泡沫「推手」亦是「受害人」。違反本意高追搶貨，縱使悲劇收場，你輸人輸一鑊熟，基金經理多半不用賠上事業。眾人皆醉我獨醒，在牛市最瘋狂時離場，基金經理即時跑輸對手，眼前虧是吃定了。就當歷史最終還其公道，惟客戶流失飯碗不保，雪中送炭安慰一聲，豈非加倍悲情？

愈理性愈易「死」

強如老虎基金創辦人羅伯遜（Julian Robertson），科網後期亦難逃愈理性愈易「死」的厄運，誰會為證逆市有理，甘願賠上事業花紅？在老畢記憶中，英國資產管理公司Phillips & Drew基金經理Tony Dye是極少數「良心芬佬」之一，結果不出所料，給公司一腳踢走無得留低。科網爆煲後，Phillips & Drew連Sorry都冇句，遑論重新向Dye招手。

類似事例在基金業以外亦隨處可見，信貸危機席捲西方前，英國按揭銀行HBOS零售業務主管Benny Higgins眼見樓按風險激增，批核按揭不敢過於進取，以致HBOS給北岩銀行（Northern Rock）搶去不少市場佔有率，管理層一怒之下，炒掉此君。諷刺的是，兩個月後北岩擠提兼沒頂，英國當局逼不得已出手接管。

由此證明，不論是代客投資的OPM（other People's Money），抑或金融業決策者，為了確保客戶或受僱機構資金安全而遠離泡沫，無異於把個人事業置在刀口之上。「芬佬」、銀行主管並非烈士，誰願蹚此渾水？

注意風險量力而為？

本港引入強積金制度後，市民的部分財富無可避免地跟OPM決策誘因緊密相連。從以上事例可見，基金經理的個人得失跟客戶利益並不一致，市殘時怕跑輸不敢低吸，市旺時怕落後顛埋一份。出於事業考慮，基金經理一般只會順周期（pro-cyclical）操作，在這樣的市場生態下，強制參與積金計劃的打工仔，如何聽從財爺提示，注意風險量力而為？

不顧風險的，到底是市民還是替他們管理血汗錢的OPM？