熱門:

2015年4月23日

龐寶林 基金人語

中央慎防股市紅衞兵出岔子

筆者相信各位從中證監主席肖鋼及央行行長周小川近日的言論和行動看到內地政府何等重視這頭「國牛」——國家需要的牛市!除呵護備至外,更恐怕內地投資者因股市波動而招致損失及引起恐慌。

為減緩A股波幅,內地官媒及監管機構等竭盡所能維持牛市緩慢地上升,卻恐怕出岔子,皆因內地散戶投資者佔股市成交量的80%,可見散戶對國內股市的貢獻非常龐大;而且不少第五代股民非常年輕及進取,也缺乏熊市經驗,中央擔心這些年輕人承受不了考驗,猶如毛澤東晚年根本無法控制紅衞兵,釀成許多悲劇及文化大革命!

現時內地散戶和股市紅衞兵沉醉於股海、同時勇者無懼!試問政府如何推行投資者教育?況且慢牛帶來不少優點,既為國企改革及重組提供充足時間,牛市時間愈長、愈加吸引更多資金流入,也協助更多國營或民營企業上市、配股、發債及IPO集資,進一步降低營運成本,利用創業板鼓勵更多創新及創業者,在牛市獲利引發財富效應及增加內需極為關鍵;故內地政府必須妥善管理,倘若出現快牛或瘋牛,非常容易發生「車毀人亡」事故,甚至觸發其他嚴重的經濟、社會等問題!

從基金年周轉率的角度,內地公募基金達500%,香港的認可國內基金約100%以內而已,相差5倍多!內地散戶的周轉率更厲害!證明A股的流通量及成交量遠勝香港,內地股市因而出現溢價屬正常的;內地股市屬於奔跑的速度,港股則為緩步跑,港股參與者必須學習及調整步速,除非以靜制動,否則必然追不上及隨時吃虧!

中國擁有龐大的內需市場,當中國的金融體系發展日趨成熟、繼而成為良好的集資/資本市場時,更多外資、海外華人及本地創業者滙聚於中國市場,推動中國在不同領域發展及吸引資金流入,亦可退出市場。

由於國內創業板市盈率達90倍,遠高於美國納指生化科技指數54倍,近期不少在海外各項專業領域的傑出華人回流內地,並致力於科技和醫藥等發展,包括深圳、杭州及中關村等三個中國矽谷搖籃。除獲得政府支持和配合外,人才、資金和市場等皆不缺,日後亦可安排於A股上市;若形成一個大趨勢,美國不少從事科研的華人可能回流國內發展,尤其是醫生、健康護理及生化科技等領域,將來必然對美國構成深遠的影響!

沽老牛捧壯牛

美國股市已連續上升了6年(老牛),在強美元下,債券投資者惟有選擇美債,因為歐洲推行量寬,德國債券的2年或5年債券均為負利率,10年債券僅有0.1%;美國及日本10年期債券息率分別為1.9%及0.3%,即19倍及6倍多!這解釋美債為何仍可吸引投資者及願意在高位買入/接貨。

美國標普的預測市盈率為17.8倍,亦已不便宜了,故東驥基金研究部只集中於美國健康護理、生化科技及科技等行業,今年至今分別上升10%、20%及5.9%,成績不俗,尤以生化科技表現最出色,皆因此行業併購不斷,一般併購最高峰期為市場氣氛良好、或估值最差之時,許多估值便宜的資產可供併購,這兩個極端均利好股市。

若從估值而論,中國股市仍然吸引,CSI 300平均預測市盈率為16.4倍,現時只有13倍;MSCI 中國平均市盈率為12.7倍,其平均市賬率(P⁄B)約為2倍,現時只有1.4倍,可見中國股市的估值並不昂貴,難怪鄧普頓的麥樸思亦改變調子,建議出售美股及轉投中國股市的懷抱,卻仍然堅持中國股市有機會回調20%,看來機會似乎不太大,除非中國經濟迅速逆轉、CPI大幅上升、沒有減息空間,甚至中央憂慮A股升勢太急或失控,必須干預或推出冷卻措施等,則另作別論!

綜觀A股的情況,若上證從4369點下跌10%,即約4000點水平,下跌10%至15%已不得了!但從中央近日的言論及行動,股市看似不會下跌,否則上周日豈可如此迅速地採取行動!

中國金融市場被低估

除美國股市外,大中華股市及中國股市市值現時分別世界排名第二及第三,日本及香港股市分別為第四及第五名;不少海外金融機構對內地A股分析不多,A股看似效率不高的股市,監管及透明度也遜於歐美市場,才造成中國股市估值便宜。

上文談及中國股市的估值和比對過去的情況,各位不妨參考其他新興市場的預測市盈率,MSCI 中國的市盈率及市賬率分別為9.9倍及1.5倍、MSCI 巴西分別為12.9倍及1.4倍、MSCI 印度分別為16.2倍及2.5倍、MSCI 印尼分別為14.3倍及3.0倍、MSCI 南非分別為15.4倍及2.4倍、MSCI 俄羅斯分別為5.3倍及0.7倍,只有俄羅斯市場低於中國!

東驥基金研究部早前在本欄分析及利用相反理論購入俄羅斯,俄股亦跟隨油價回升,今年至今上升27.4%,俄羅斯盧布兌美元也回升13.186%,合共約40%,證明相反理論奏效!

基於外資如麥樸思等改變對中國股市的看法,雖然中國股市向好,外資資金只於近兩周從淨流出變成淨流入,刺激港元強勢,金管局更多次注資本港金融體系!中國人民銀行在4月19日大幅下調存款準備金率(RRR)1%,相信各位必然理解中國政府推動經濟向好的決心和堅定的意志,外資及外國股市頓然感悟及立即回應中國大幅降準之舉,各大主要股市在上周五大跌後連續上升數天。

中國是全球最大的新興市場,如中國的GDP體積為巴西之4倍多,按附圖所示,中國佔MSCI新興市場指數的比重約為巴西的2.45倍,當中國股市開始吸引外資資金流入時,其他金磚國家的股市指數必然受影響,除中國股市市值較便宜外,今年印度股市表現原本不俗,卻從上升10%回調至僅有0.6%(至4月21日),一眾印度基金下跌,或幾乎維持原狀。

沽泰基金吸恒生H股ETF

倘若中國A、H股繼續吸引外資流入,其他新市場及強勢印度等均受影響,東驥基金模擬組合將減持印度的比重及轉換至中國市場,部分因強美元而持有較多比重的美股投資者應考慮此做法,何況人民幣為新興市場中表現最佳的貨幣之一,中國股市的流通性亦為全球第一,超越美國納指及紐約交易所,更值得各位留意。

截至2015年4月21日,東驥基金模擬組合一周下跌0.60%,今年至今上升10.79%,優於同期MSCI世界股市指數上升4.2%,推出至今平均年率回報為12.12%。 雖然本組合於上周的成立至今回報逾7陪,但隨着本組合投資約20%的印度股市近日出現較為顯著的跌幅,令組合於過往一周錄得微跌. 但本組合成立至今的回報仍然非常不俗,近7倍,達697.67%。泰國股市市盈率較高,故我們將於周四(4月23日)全數沽出富達泰國基金,動用所得資金吸納恒生H股指數股票型基金(02828)。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk/[email protected]

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads