禮品卡當股息隨時「三贏」

各位「巴打」是否記得高仁曾經講過，經營百貨公司AEON的永旺（00984）有「諗頭」，早前以加強跟股東溝通為名，向股東進行另類實物分派，包括折扣優惠券（Coupons）及貴賓室通行證，可能有潤滑業績的神奇功效。

有過百年歷史的英國馬莎百貨（Marks & Spencer）也搞搞新意思，打算向小股東推出以股息換取折扣優惠股東禮品卡的計劃，以作為現金股息或以股代息之外的另一個選擇，高仁將嘗試拆解以股東禮品卡當股息的好處。

銷售疲弱股東不滿

對於這家英國傳統百貨公司，各位「巴打」可能會與高仁有着相同的觀感，就是覺得馬莎傾向走中高端的中產路線，店舖內售賣的產品比較English Style。簡單來說，馬莎產品設計與本港格格不入，甚至可以「老套」來形容。

隨着ZARA、H&M、Uniqlo等fast fashion（快速時裝）品牌迅速崛起，馬莎等走中高端的中產路線為主的百貨公司，不論從產品性價比，以至時裝轉換速度上，均顯得難以招架。

近年來，馬莎持續業務收入只錄得輕微增長，惟持續業務經營溢利卻呈現下跌，由2012年度的7.47億英鎊，下降至2014年度的6.95億英鎊；同期，除稅前核心盈利亦由7.06億英鎊，下降至6.23億英鎊。

馬莎新一季銷售依然疲弱，截至去年12月底止的一季，包括服裝類別的非食品業務LOL銷售按年倒退5.8%，跌幅遠超市場預期的2%，也差過其競爭對手如John Lewis、Next及Debenhams的表現。

馬莎行政總裁博蘭德（Marc Bolland）表示，上述銷售下跌主要是天氣溫暖影響服裝銷量，以及網購系統出現技術故障，導致無法如期向消貨者「出貨」，惟股東對有關解釋拒絕「收貨」。

要知道的是，馬莎的股東名冊有19萬名獨立投資者，是擁有最多私人股東的英國上市公司之一，他們合共持有馬莎近三分之一股權，持股比例絕對是舉足輕重。

馬莎管理層當然不敢怠慢，一直細心聆聽股東的意見，盡力想辦法去回饋股東。過去，該集團就曾經向股東提供一系列代用券（Vouchers），例如九折優惠券、M&S café的2.5英鎊現金券，以及購買服裝和食品的折扣券。

優惠卡代息減現金開支

然而，馬莎決定再出新招去討好股東，擬推出以股息換取折扣優惠股東禮品卡的計劃，創出英國上市公司先河。根據計劃，馬莎擬派發的現金股息，股東可選擇以九折換成股東禮品卡。換言之，股東可僅以900英鎊的價錢，獲得面值1000英鎊的禮品卡。

「高仁指點」話你知，馬莎股東以折扣價獲得禮品卡似乎相當着數，但其實最着數有可能是推出此計劃的馬莎，估計有三大好處：

首先，馬莎股東選擇放棄收取現金股息，以折扣價格換取股東禮品卡，馬莎就可以節省現金流出。如果全部19萬名獨立投資者都「首肯」的話，馬莎就可以節省1.9億英鎊現金開支！

面對零售市場的激烈競爭，馬莎保留多一點現金傍身（甚至可能是巨額現金），始終是好事。

其次，馬莎股東選擇把現金股息換成禮品卡，顯示他們願意在未來到馬莎光顧消費購物，代表馬莎可以吸納多一批忠心客戶，絕對有利無害。

當股東進行消費購物的交易，不但可以刺激馬莎的銷售上升，而股東禮品卡金額也會隨即被兌換，原先被列作遞延收入（deferred revenue）的負債，就可以確認為收益入賬。

第三，如果股東把現金股息換成禮品卡後，一直沒有時間到馬莎消費購物，甚至是忘記了禮品卡的存在，令到禮品卡過了使用期限（如果有的話），馬莎就可能會把遞延收入（deferred revenue），轉化為沒收收益（forfeited income）入賬。

由此可見，馬莎推出以現金股息換取禮品卡的計劃，可能是相當聰明的財技。

本欄逢周一刊出

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

註：LOL（Like-for-Like）相當於香港常用的SSS（Same-store-sales），其意思是同店銷售的比較。

下一篇：	渾水下也不敢摸的魚
上一篇：	神州資源反彈上望0.26元

文章：

禮品卡當股息 隨時「三贏」