業績過後

今時今日，還有人在乎企業的年報嗎？3月是金融界傳統的旺季，企業忙出年報，會計師忙着審核。年報是管理層向投資者滙報公司過去一年表現的重要媒介，假如還有人在乎的話。依我看來，年報現在的主要功能，就只是用來應酬監管條例。雖然時下的年報愈出愈厚，但沒有人會把它當作一回事，至少投資者不會。

上市公司大可分為三大類。第一類是巨無霸公司，例如大型藍籌及國企之類；第二類是擁有真正業務的中小型公司；第三類則是近期紅到發紫，但沒有真正業務的殭屍型公司，即殼股及莊股之流。

第一類的巨無霸公司，一般擁有大量業務，市值動不動千億以上。這類公司業務覆蓋廣泛，分支隨時遍布世界各地。由於體積龐大，這類公司的營業額及開支往往是天文數字。

要分析這種龐然大物，大多只能從極宏觀的角度入手，例如審視國家政策會否對其發展有重大影響等。舉例說，四大內銀，又或者長和之類，花時間鑽研它們的年報，我認為是沒有必要，亦是沒有用處的。報表上寫的都是百億計的數字，給你算的差5%又如何，差個10%又何干呢？所以，審視巨無霸公司，我認為大家只需粗略知道其市盈率、市賬率及股息率等最基本的數據，然後再考慮宏觀條件是否配合便可。

如果你告訴我，你正在擔心長和（00001）的費用率增加了1個百分點，又或者工行（01398）的壞賬率正在上升的話，我立即想起了《國產凌凌漆》的一句金句，「算吧啦，聞西！」

第二類中小型公司的年報，我認為是最具參考價值的。可惜的是，至今我大概翻閱了50家中小型公司的年報，只得出一個結論︰「唔開胃」。儘管各國大力放水，股市表面欣欣向榮，但企業的經營環境卻愈是嚴峻。競爭惡化、成本飛升，加上政策嚴重偏斜大企業，中小企生存空間愈見困難。所以，睇完一大餐，都買唔落手。至於第三類公司，話明無業務，讀其年報當然是白費氣力了。

因此，我認為當下投資者對年報的冷待，是絕對合情合理的，因為讀完都不會有結論，睇黎都嘥氣。但同一時間，股市正飛升。今時今日，投資者除了擲飛鏢，還可以依靠什麼呢？

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