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2015年3月31日
讀者對卡夫食品大多不陌生，隨着卡夫在2012年一分為二後，現時的卡夫專攻美國市場，儘管在消費者角度看，卡夫仍有一定吸引力，但投資者看完卡夫去年業績，可能另有看法，面對全球一體化，食品行業不能獨善其身，這股食品巨企併購潮會否吹到亞洲及內地？
卡夫高峰期已過。過去5年，卡夫年度收入維持在180億（美元．下同）左右，高低相差只有約8.4億元，收入高峰在2011年已過，而純利在2012年分析後2013年度見頂。在2014年，卡夫收入及純利分別為182億及10億元，按年分別下跌0.1%及61.6%。同期，毛利率由37%急跌至27%，按年下跌10個百分點，情況不尋常。現金與現金等值金額餘下不多於13億元，按年下跌23%。
7大產品類別過半倒退。卡夫業務多元化，去年7大產品類別中，只有芝士、冷凍食品及其他產品收入按年錄得增長，其餘四類呈單位數下跌。在營業利潤方面，卡夫主要依靠三頭馬車發展，芝士、食品及甜品，以及小食，各佔大約兩成。後兩者只佔整體收入一成，可見舉足輕重。卡夫前景只屬一般，相信如與亨氏合併成功後，有利明顯改善盈利前景。
利息低企有利併購。環球利息普遍低企，在亞洲地區食品及飲品企業併購早已活躍起來。前年日本三得利收購著名飲品葡萄適（Lucozade）與利賓納（Ribena）。筆者相信只要利息持續不大升，亞洲以至全球食品巨企併購勢持續，而在亞洲併購與美洲可能有別。
亞洲併購規模較細。美國併購源於市場增長近乎飽和，企業缺乏增長而被收購，透過國際的協同效應及創新的開源節流方法釋放企業本身的價值。在亞洲地區，食品飲品行業處於較快增長，企業要在亞洲作出併購，將面對出價高或質素低等問題，因此，企業以入股區內龍頭企業，齊組策略性聯盟居多，或收購二三線有發展潛力的企業更為可取。
在內地，不論蒙牛（02319）、伊利（600887.SH）等內地一線食品飲品企業，叫價勢更高，政府關卡挑戰亦多，儘管在亞洲『大吃大』少，『大食細』較多，但這股併購風勢令讀者更多機會接觸到零基預算法（zero-base budgeting）等詞彙、「強大品牌、簡單生意，持續賺錢」等併購策略。
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