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2015年3月28日

陸永 財經coffee

跟港股通買金鷹

3月初,筆者介紹過一隻昔日基金愛股銀泰商業(01833),受消費弱及網購夾擊,百貨行業走下坡,公司估值不斷被調低;之前大行分析師早已「預言」,銀泰會以物業證券化方法來釋放公司價值。

銀泰把物業證券化以釋放公司價值並非「第一人」,去年蘇寧已經用過。蘇寧早前公告,旗下11家門店物業的相關資產權益已以作價43.42億元(人民幣.下同),全部轉讓給中信華夏蘇寧雲創資產支持專項計劃,之後將於深圳證券交易所掛牌交易。

一舉三得 炒上7元

中信証券(06030)去年4月發行內地第一個REITs(房地產信託投資基金)「中信啟航專項資產管理計劃」(中信啟航),該REITs的投資物業為北京中信証券大廈及深圳中信証券大廈,總規模逾50億元,預期收益率有7%。

蘇寧發行的REITs涉及的投資物業為旗下11家自有門店,以接近44億元把自有門店注入私募基金,賬面有超過13億元稅後淨收益。自有門店注入REITs後,蘇寧認購該REITs,結果是蘇寧間接控制這11家門店,相當於蘇寧「自賣自買」,但又可將部分物業股權出售,財務報表靚仔、保持控制物業股權以及物業套現,一舉三得。

銀泰商業本周舉行業績會,有分析員問公司管理層會否如蘇寧一樣,把門店打造成REITs再租回,管理層表示「正在做」,公司目前有57%的物業是自有店,馬雲去年以每股7元(港元.下同)左右入股銀泰,而公司每股資產淨值約10元,若公司再有進一步資產證券化的消息,未來炒上7元絕不是問題。

看回百貨行業,除了銀泰之外,金鷹商貿(03308)是另一間自有物業比例較高的上市公司。金鷹商貿老闆王恒,美籍華人,百貨主力為於江蘇省一帶。公司去年就動用近5億元回購,而2013年就用逾10億元回購,大股東王恒的股權佔比重增加至近極限水平75%。今年1月,王恒以9.1元配售4.9%舊股給CFI Hong Kong Investments,其老闆為程正昌,跟王恒一樣,程正昌亦是美籍華人,而祖籍亦是位於江蘇,其背景與王恒的確相似。

貨源歸邊有望大炒

「滬港通」去年11月開通,金鷹商貿多次成為「港股通」十大成交額股票。「滬港通」所有交易全部通過上交所成交及交收,港交所(00388)不知道背後投資者是誰,所以上交所不核查,權益披露全憑投資者主動申報。

根據CCASS,經「港股通」買港股存放於「中國証券登記結算有限責任公司」,自2014年11月「滬港通」開通,「港股通」的錢就不斷買入金鷹商貿股票,最新持股約1.35億股,亦即是佔股本7.55%,加上王恒和程正昌的75%,三方持股高達82%。這個格局若有什麼風吹草動,股票貨源歸邊必能大炒,似乎今次跟大陸錢買有贏面。

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