人幣止跌回升炒貶值漸退卻

近月以來，在美元升值的大潮下；加上歐洲及日本的量寬，令外滙市場出現了一場騷動，市場對人民幣今年將面臨貶值的預期愈趨強烈。人民幣兌美元滙價年初雖一度下跌，但近日兩會結束後又再度回升，今年以來人民幣其實只貶值了不足1%，對貶值的擔憂或言過其實。

人行「逆市場」操作

內地外貿數據欠佳，以及各主要貨幣兌美元均見貶值，令人民幣承受不少壓力。官方每天公布的中間價亦一度有意引導人民幣適度貶值。去年底美元兌人民幣的中間價報6.1190，至上周中間價一度高見6.1617。

不過，自兩會結束後，中央宣布一系列刺激經濟的政策，令外界對中國經濟重拾信心；再加上2月外貿數據亦轉強，出口金額按年大升48%，市場對人民幣貶值的預期減弱，人行亦開始透過調升中間價，引導人民幣回升，昨天美元兌人民幣中間價已回升至6.1460。

今年以來，以官方中間價計算，人民幣美元的滙價其實只跌了不足0.5%；若以離岸人民幣滙價計算，則沒有下跌，甚至有輕微的上升。總體而言，人民幣滙價偏向平穩，對美元以外的其他主要貨幣均有升值。

事實上，官方處理人民幣滙價的方法總是出人意表。去年初當市場押重注賭升值時，人行便透過中間價刻意引導人民幣貶值；今年愈來愈多機構轉為押注貶值時，人行又反其道而行，穩住了人民幣滙價。

值得留意的是，今年《政府工作報告》特別提到要「增強人民幣滙率雙向浮動彈性」，去年人行出手打擊人民幣炒作後，便宣布將單日浮動區間由中間價的1%擴大至2%。所以近日人行再次調整中間價，令市場炒作人民幣貶值的資金略有退潮，亦代表了浮動區間擴大，或會再次出現。

近期人行副行長易綱雖然公開表示，看不出有擴大人民幣滙率浮動區間的迫切需要。但人民幣滙率市場化是中長期的目標，每當表現得較為平靜，中國便會悄悄地放鬆對人民幣滙價的控制；相反，當市場炒作愈強時，干預便愈多。

穩定仍是最佳選擇

在目前環球貨幣市場較動盪之際，人民幣滙價若能保持穩定，對人民幣形象十分有利，亦有利於中國推行人民幣國際化的進程，尤其是中國近年積極推動對外投資，滙價偏強畢竟對企業「走出去」有利；況且，近年來不少內地企業借下了大批美元債，若人民幣大幅貶值，企業損失慘重。

人民幣貶值看似對中國的出口具有正面幫助，但去年貶值逾2%，出口金額的增幅反而比前一年少1.8個百分點，可見貶值與否並非影響外貿的最大原因，尤其中國近年正推動產業升級，由出口低端的產品轉為高附加值的產品，中國沒必要刻意推低滙率，以拯救這些低端產品企業。

縱觀以上種種原因，對中國來說，人民幣滙價保持穩定仍是最佳選擇。但不排除在擊退炒家後，人行會再宣布擴大人民幣浮動區間，相信今年內人民幣升跌不足3%，平穩的機會較大。

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