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2015年3月11日

習廣思 信筆攻略

美元風暴來勢洶洶

上周五公布的強勁美國就業數據仍未完全發酵,外圍有兩件事件觸發外幣進一步急瀉。希臘提出的債務計劃被歐盟拒絕後,歐洲央行行長德拉吉敦促希臘允許歐羅區代表重返雅典,在希臘現金儲備用得七七八八之際,真正的危機可能一觸即發。

另外,紐西蘭嬰兒配方奶粉收到投毒威脅,紐元數日內兩度急挫【圖1】,真是元氣大傷。美元風暴已經上演,投資者最好綁好安全帶。

希臘與債權人早前為避免債務違約而達成的臨時協議開始出現裂痕,歐盟官員稱,希臘最新提出的方案與兩周前討論過的相差甚遠。希臘官員則威脅,若改革方案被否決,將舉行全民公投。

希臘新政府拿中資祭旗

歐羅集團主席戴松布倫表示,希臘政府上周五提交給歐羅區財長的改革方案遠不夠充分,本月可能得不到救助資金。希臘必須向歐洲債權人提交詳細的改革方案,否則最早本月就會耗光國庫現金。

歐盟尚未發放70億歐羅救助資金予希臘,由於後者被資本市場拒諸門外,希臘只能依賴歐羅區危機基金和國際貨幣基金組織(IMF)的緊急貸款,當地銀行業亦需歐洲央行批准提供的緊急流動性支持(ELA)方可維持營運。

到了緊張關頭,希臘新政府依然一副「耍賴」嘴臉,希臘財政部長瓦魯法基斯表示,如果歐羅區夥伴國拒絕希臘的債務和經濟增長計劃,該國可能舉行全民公投或提前大選。

希臘前總理薩馬拉斯認為,公投將是非常糟糕的選擇,會讓政府不用負責任。同樣,反對齊普拉斯激進左派聯盟的泛希臘社會主義運動在聲明中表示,瓦魯法基斯的聲明是不負責任、輕率且自相矛盾。新政府企圖把與歐盟的對立、爭取不到最大利益的責任,與公投扯上關係,看似可以把責任推到民意,實質上是極為無賴。

希臘新政府出爾反爾,玩世不恭,這在新政府上台初期已見端倪。新內閣就職當日,負責航運的副部長表示,將中止前政府向中國出售Piraeus股權的交易,所涉股權原定將售予中遠集團。新政府甫上台即拿中資祭旗,其後又「緊急闢謠」,行為難測。

QE成效未明 歐羅難看好

據報道,以上部長都是在新官上任第一天就與中方會面過,同時也是該兩位部長上任後與外國大使的首次會面。另外,中國駐希臘大使鄒肖力是新總理齊普拉斯正式上任後會見的首位外國大使。如此向中國「打招呼」,看來新政府官員的確是傲慢而且不尊重合約、無視規矩之流。

歐羅在QE啟動、美國經濟強勁兩大主導因素之外,再加一個希臘變數,可以說是四面楚歌,歐洲本土資金看來出逃情況仍然持續,尤其大企業的資金正為貶值作出風險對沖,沽盤源源不絕。

與美版QE相比,歐版QE首要問題就是政策目標不明確。為了穩定市場預期,美版QE將提升就業作為目標,即失業率降至6.5%就會終止QE。歐版QE的核心指標則是通脹率。相比就業率,通脹率更易受油價等其他因素干擾。

去年9月歐羅區CPI升幅終值僅0.3%,創下5年新低。油價下跌是歐羅區通脹下行的原因之一,同時通脹率受到多個因素影響,由今年3月至明年9月,很多因素會影響CPI,倒不及處理失業率目標明確。

另一方面,歐羅區不是一個國家,存在購債比例分配問題。德國等經濟強國並不需要購買債券,希臘等歐豬國經濟比較差,則最需要量化寬鬆,但由於政治原因,德國肯定打死也不願去買希臘國債。

不同成員國央行的利益訴求不同,歐版QE成效可能更低,歐羅前景難以看好。美元強對環球股市非好事,3月股市看來不妙。

中證監近日表示,正在研究向銀行發放券商牌照。中金發表報告指出,券商牌照向銀行開放將從投行業務開始,隨後才開放經紀業務牌照。金融業開放是大趨勢,銀行發展證券業務,以本港經驗,可以促成更多競爭,有利各業界提高服務質量。

港銀行證券業務未受重視

不過,本港銀行的證券服務多年來毫無改進,一是收費昂貴,二是不曾投入資源打造出色的研究部門,在銀行家眼中,證券業務可能只是「雞肋」罷了。

在內地可不一樣,放貸生意難做,大國企可能是拖數主力,小微貸款走數風險又大,開拓財源是當務之急。如果A股持續旺市,銀行可以染指抽新股融資生意,借短錢抽新股,何樂而不為?只是傳統券商股如中信証券(06030)股價可能繼續受壓【圖2】。

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