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2015年3月10日

投資分析部 A股尋寶

上海貝嶺憧憬注資炒上

央企改革再受關注,擁有11家A股上市公司、5家H股上市公司的中國電子業航母──中國電子信息產業集團(CEC)旗下部分上市公司股價昨天再見異動,長城信息(000748.SZ)漲逾7%、上海貝嶺(600171.SH)大升9.8%、中國軟件(600536.SH)漲5%,本港上市的中國電子(00085)亦升逾8%。

中國電子信息產業集團總經理劉烈宏在全國兩會期間接受內地傳媒訪問,表示CEC在改革中堅持一個板塊、一個上市公司的思路。

CEC產業布局主要集中於集成電路、軟件服務、整機與關鍵零部件、平板、貿易和物流園區等五大板塊,昨天漲幅領先的上海貝嶺則屬於集成電路設計板塊。CEC集成電路資產證券化率目前只有20%左右,力爭在未來3年大幅增加。雖然目前集成電路業務板塊上市公司較多,具體如何整合還沒有定論。不過,市場憧憬上海貝嶺成為集成電路板塊唯一資本整合平台,股價大幅攀升。

上海貝嶺創立於1988年9月,是國內集成電路行業的第一家中外合資企業。1998年8月改制上市,成為國內集成電路行業的第一家上市公司。2009年4月劃歸中國電子信息產業集團有限公司直接控股。專注於集成電路(IC)設計和應用方案開發,已形成智能電錶芯片、電源管理、通用模擬產品三大業務布局。

重組整合向高端發展

去年9月底,上海貝嶺歸屬於上市公司股東的淨資產只有17.5億元(人民幣.下同),市值高達108億元,P⁄B炒至逾6倍。2014年首9個月股東應佔利潤3200萬元,按年增長76.6%;扣除非經常性損益後淨虧損1211萬元。

現有業務中,去年上半年約35%的營業收入來自集成電路貿易,毛利率僅3.95%,這塊業務與公司芯片設計型企業的定位不符,未來可能最先剝離。

中航證券去年報告曾指出,上海貝嶺可能對現有業務進行升級。上海貝嶺產品線向高端演進除靠自身研發之外,還極有可能通過外部併購或內部的資產整合來完成。現有業務中低端的現狀很顯然不符合中國電子信息集團優先發展集成電路產業的思路,集團內外部優質資產均有可能是整合的目標。

集成電路企業在A股和港股市場上存在較大的估值差異,A股估值較港股為高。巨大的估值差異將導致港股資產的再融資能力削弱,適當將港股資產轉化成A股資產,從集團層面是有利而無害的策略。

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