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2022年7月30日
烏戰2月底爆發時，西方空前大團結，向俄羅斯祭出切斷環球銀行金融電訊協會（SWIFT）結算系統等核彈級金融制裁，令人以為這個第11大經濟體會瞬間崩潰。不過，歐洲仍未禁運俄羅斯能源，而且國際油氣價格高漲，令俄國保持穩定外滙收入，經濟過了5個月後仍具韌力。
盧布急彈 息率低過開戰前
單純看經濟指標，俄羅斯前景似乎並不黯淡。央行在烏戰後不久一度把利率抽升至20厘，阻止走資，但之後逐步減息，最新減至8厘，更低於戰爭前夕的水平【圖1】。盧布在3月初跌至每美元兌154盧布的歷史新低，但3月下旬起反彈，近期已在7年高位徘徊，不足5個月急升超過五成【圖2】。即使制裁擾亂貨物供求，推高物價，但通脹由5月的17%，回落至6月的15.9%。國際貨幣基金會（IMF）近日亦上調俄羅斯經濟預測，由4月預期該國GDP今年會勁跌8.5%，上調至收縮6%【圖3】。
俄羅斯能捱過西方制裁，主要因為該國最大收入來源的能源業未受重挫，甚至短期受惠。最大買家歐盟27個成員國仍在付款輸入俄羅斯能源，特別是天然氣。雖然很多公司擔心被制裁，不再沾手俄國能源交易，令俄國石油和天然氣出口量大跌，而且要大幅減價向中國、印度等其他國家兜售，但制裁同時刺激國際油氣價格，令俄國的能源出口金額大致保持在戰前水平，6月出口約209億美元，平均每天賺近7億美元外滙。
然而，制裁主要從供應面打擊俄羅斯，如果打長期經濟戰，俄羅斯一定是較蝕底的一方。盧布飆升，只反映俄羅斯入口大減，這不一定是好事。除了消費品短缺，俄羅斯還無法進口重要工業零件，而很多零件亦沒有技術去生產，長此下去，飛機維修、汽車生產、其他工業甚至油氣開採活動都難以維持，繼而將打擊經濟。
再者，油氣價格也不可能居高不下，當國際能源價格回落，加上待歐洲調整完成，落實棄用俄國油氣，俄羅斯國庫便會枯竭，屆時才是俄國經濟的真正考驗。
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