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2016年12月3日

夏草 EJ GLOBAL plus 軟硬中國

深港通苟延金融繁榮

「深港通」要開跑了,等這槍聲號令,正如港交所行政總裁李小加所言,已經蹲得太久了。「深港通」千呼萬喚才出來,無疑突顯了香港急、中央不急的對比,以急緩互異推演,「深港通」首先是利港政策,然後才是有益內地的安排?實際上,「深港通」除了被作為人民幣國際化步驟以外,亦是中國內地金融對外接軌,實現多方位互聯互通大局的其中一個部分。由此觀之,「深港通」對港在於急功近利,對內地在於長線布局。

如眾周知,「深港通」雖然開跑,打開了股市互通的門戶,但有兩點是明擺着的,一是差異市場的信心差異,另一是面對差異的監管機制。現有的市場預測評價,未必是發展的現實,可以依據的前例是「滬港通」,等其推出時一片唱好,有估可為港股帶來數千億元,甚至一萬億元的資金,結果推出至今沒有幾天是用完規定額度的,當中落差反映想像美好、現實殘酷。這不由得讓人擔心,「滬港通」的前世,是否「深港通」的今生。

誠然,「深港通」在政策上,比「滬港通」更為開放,也許條件更好。重要的是,深股的市場特質,在港滬深構成的中國市場大格局中,特別具科技色彩,以致有「中國納斯特」之稱,無疑對港股市場是很好的結構性補充,讓資金配置有較完整的選擇。港股之於內地,也打開了出海的門戶,讓內地投資者跳出「賭場」,去找「正宗地道」的博弈市場,尤其時機正值人民幣貶值收不住勢,可望引來源源活水。香港金融市場的管治階層,莫不對此殷切期盼。

香港金融發展到今天,愈益顯出對內地的「寄生」或依賴,股市之中的內地企業佔去港股市值的半壁江山,以至成交靠北水支持;保險市場也靠土豪南來押寶,撐起高增長;債市亦謀借力內地,造就應有規模。現今沒有內地的幫襯助力,香港金融的未來何在,很難想像,曾經誇口的「金融可養活七百萬港人」,更是一抹幻想。過去香港討到了中企南來上市之便,討到了「滬港通」,討到了「深港通」,接下來再討「債券通」、「期貨通」……昔日的金融繁榮,就靠這個通、那個通延續下去。叫人氣餒的是,這個通了,短暫刺激過後不外如是,再寄望那個通,那個通了,又不外如是。通來通去,生意多多,經濟卻沒有什麼大得益大改觀,撐不起經濟榮景,金融徒有繁榮光環,正是今天的冷峻現實。

由此路進,香港融入了中國金融大格局之內, 不由得要看看,自身處於大格局的什麼地位。早前人民幣離岸市場的「離岸」是香港金融地位的描述,近期有內地專家提出了「門戶市場」的定義,也許更反映內地對香港的定位。離岸市場不意味香港獨家生意,不但上海不「離岸」也可做離岸業務,新加坡、倫敦、紐約,甚至杜拜都可以成為離岸市場。門戶市場則突顯香港的中介地位,反映了「借道」的特色,正如內地投資者在「港股通」開戶後,不是只可以買港股,亦可以買美股,反過來海外投資者也可以經由香港,買入A股投資於內地。

門戶市場優勢難持久

作為門戶市場,在時間與空間上,賦予香港金融獨特的優勢,帶來金融好景的立足點。正囿於獨特的時空,優勢並不是永久的,門戶不會是唯一的一道門,隨時間的推移,內地可以打開更多的門。內地爭做金融門戶,人口過千萬的城市不在少數,要鞏固門戶市場必須營造競爭優勢。一如香港曾經作為貿易門戶,造就了世界的第一貨運港,但隨着貿易日益開放,門戶冒起,今天香港航運已被摒出五強,看走勢排名還會跌下去。金融門戶市場地位,會不會走航運沉淪的路,得回過頭看香港如何把握住時空機遇,把門戶優勢發揮到淋漓盡致,從而居於超然的競爭高地。

然而,從航運看金融,香港能憑當前自身能耐, 升上超然競爭高地,實在教人難有信心。「深港通」千好萬好,恐不足撐持金融壯大體量,亦怕不能長久利好,即使指望苟延金融繁榮,也要看到可能的變數與風險,全球波譎雲詭的金融氛圍,中國經濟下行的大勢,香港怎會置身其外?「滬港通」未能提振金融,「深港通」亦未必改觀金融,這個通、那個通,能多大程度重塑香港持續繁榮,始終如謎。

夏草 香港媒體工作者

 

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