金融「逢七災咒」恐顯靈

逢七不祥，這股災之咒有史為鑑，近半世紀，1987、1997、2007都有洗不去的股災記憶，未來的2017年會否災咒應驗？不啻是令人惶然的陰影，在當下股市風生水起之際，扯起這話題令人生厭，但正因為股市的瘋狂，暗合民間智慧說的「天欲令其亡，必先令其狂」，金融活動登峰造極，危機必隨之而至。儘管現時尚不見危機苗頭，但泡沫現實讓人難以釋然。

經濟體出現貨幣供應劇烈波動，金融機構大規模倒閉，滙率大波動引致資本市場震盪，以致實體經濟受損，稱為金融危機。金融危機往往來無影去無蹤，發起於突然而擴散於快速，危及經濟與金融安全。金融危機的禍害在在證諸歷史，可以說，香港是國際金融中心，又常常是金融危機中心。

股市市值遠超GNP 危機隨來

發生金融危機冥冥中存在周期現象，逢七股災之咒顯示周期特徵，十年一周期只是擇其要者，其實時點並不確定，九七金融危機肇端於1997年，在香港真正肆虐是1998年；2007年美國發生次按危機，到2008年形成金融海嘯才真正波及香港。不僅時點模糊，金融危機連鎖效應也牽扯甚廣，全球化下的金融活動交錯，火頭亦互為交錯，一處起火、遍地烽煙是常態。

不同經濟體有着不同的周期，不同周期交錯，令股災也出現大周期套小周期。在1997年至2007年，期間發生過2000年至2004年的科網泡沫爆破引發危機，以及沙士引起的股樓雙跌的慘烈調整；2006年又發生新興市場拋售。年代愈近，大大小小危機愈頻發，因為金融活動高度活躍，較快生成風險導致危機。2017年會不會有股災，世界沒有準確預知的水晶球，就算畢非德或者貝南奇也不能預知。危機的觸覺只能來自金融膨脹的判斷。

現今判斷，危機不遠矣，因為市場因素惡劣，不獨中港，包括全球，共同存在「三高三低」：股市估值迫近或超過歷史高位、房地產價格奇高、政府企業家庭債務偏高，以及經濟增長低速、通脹偏低（增通縮憂患）、實體投資意欲低迷。三高反映資產估值催谷到不合理高度，三低反映經濟、消費、投資的疲態，與資產的高估值嚴重不相配，令資產市場醞釀泡沫。畢非德經典單一估值原則，是看股市總市值與國民生產總值（GNP）比率，他認為兩者應該基本一致，超過就醞釀風險。1999年全年及2000年初段美股市值/GNP接近200%，已響起警號，隨後一段時間該比率高企於183%，於是發生了科網泡沫爆破的危機，也「感染」了香港。

由此概括，把資產泡沫化風險引發危機，建基於經濟活動與金融活動的進展狀況，當代金融危機頻仍，就是因為金融活躍遠超經濟活動的進展，金融快經濟慢的嚴重失衡，從而引發金融危機。

當前全球金融與經濟「三高」與「三低」顯現背馳。以畢非德的指標計算，港股總市值約31萬億元，GDP約22.6萬億元，比率是138%，目前尚屬安全，但隨着內地放水，這輪牛市未行完，慢牛再炒越歷史高點，假如總市值繼續以年增20%速度，而GDP以4%的速率向前跑，到2017年就達到美國科網爆破時的比率。加上樓市嚴重泡沫化，觸發資產價值大調整就毫不奇怪。何況中國乃至全球到處量寬、到處資產膨脹，主要經濟體都累積了風險，重大調整隨時一撻即着，2017年前後爆發股災的機率甚高。

夏草

香港媒體工作者