2023年8月26日

「拜登經濟學」令儲局難減息

儘管美國聯儲局把利率上調至22年高位，但當地經濟仍然強韌，這部分歸功於「拜登經濟學」（Bidenomics），如今經濟師開始揣測中性利率（neutral rate of interest）的走向；若中性利率已上升，意味需要較高的短期利率，或延遲減息，這亦將令關乎按揭和企債利率的長期債息，更長時間地維持在偏高水平。

谷基建投資 中性利率扯上

美國總統拜登出招提振經濟並為連任拉票，他從三方面着手，包括加大基建開支、增加綠色經濟投資和提高晶片製造能力。穆迪分析首席經濟師贊迪（Mark Zandi）認為，這有助抵消聯儲局進取加息對經濟的影響，令美國避免陷入衰退，估計未來一年經濟微升1%，當中「拜登經濟學」就貢獻約0.4個百分點的增長。

不過，拜登的刺激政策削弱了聯儲局把通脹降至2%目標的效力，甚至拉動中性利率上升，限制儲局減息的空間。

《華爾街日報》分析指出，有三大原因中性利率可能已攀至高於2020年前水平。首先，目下經濟增長步伐遠快於聯儲局估計的約2%長期潛在增速，反映當前介乎5.25厘至5.5厘的基準利率仍不算非常具約束力。

里士滿聯儲銀行總裁巴爾金（Thomas Barkin）表示，理論上，以目前的利率水平來看，經濟增長仍高於長期潛在增長率，意味中性利率有機會高過之前預期的水平。其次，政府不顧財赤膨脹繼續增加對潔淨能源的投資，或會提升儲蓄需要，亦推高中性利率。領航首席全球經濟師Joseph Davis預料，由於債務負擔加重，實質中性利率已漲至1.5厘。

再者，人工智能（AI）等促進生產力的投資，也可能令中性利率上升。正如美國前財長薩默斯曾說，現今商業投資以電腦和軟件為主，減少昔日集中投資辦公室物業的比重，商業投資折舊速度較以往快，因此對融資成本的敏感度相對低，同樣導致中性利率走高。

類似的辯論也在其他國家出現，今年6月，時任加拿大央行副行長博德里（Paul Beaudry）在演說中稱，利率較有可能在高於疫前常態的水平穩定下來，已進入結構性利率偏高的時代，希望協助民眾更好地為此作出準備。

 

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