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2023年6月9日

六大內銀減存息 勢催旺估值

內地銀行淨息差持續受壓之際,6間大型內銀包括中國銀行(03988)、工商銀行(01398)、建設銀行(00939)、交通銀行(03328)、農業銀行(01288)及郵儲銀行(01658)昨日起下調存款利率,當中活期存款息降0.05厘,至0.2厘。綜合分析指出,此輪減存款利率有助穩定銀行淨息差,亦可推動貸款息率下降以提振經濟。中金發表報告稱,今次減存款息有望成為內銀股估值繼續重估的催化劑。

今次是內地國有銀行繼去年9月下調存款利率後,再展開新一輪調整。除了活期存款外,部分定期存款利率也調低,其中2年期定存利率減0.1厘,至2.05厘;3及5年期降幅更大,皆減0.15厘,分別至2.45厘和2.5厘。

股份偷步炒上 郵儲行連彈6日

近日本港上市的內銀股已偷步炒上,昨日6間大型內銀再隨大市揚升,當中郵儲行連升6個交易日,共漲6.7%,而中行及交行錄得五連升,分別累積進賬3.9%及5.9%。

內銀估值長期低迷,大行A股市賬率介乎0.5至0.7倍,H股則只得0.3至0.4倍。中金認為,主要基於市場對內銀資產質量和長期盈利能力等擔憂。考慮到約30%分紅比例,為保持資本充足率不降,估算內銀最低淨息差約需1.6至1.8厘,當前息差已跌至合理水平下限。此輪減存款息有助息差企穩,成為內銀股重估的催化劑。

中金預計,中小銀行稍後或跟隨大行下調存款利息,估算此輪減息能降低銀行負債成本約1200億元人民幣,正向貢獻銀行淨息差3個基點、營收1%及淨利潤3%。該行重申推薦低估值、高股息、經營穩健、業績存在改善空間的國有大行,包括郵儲行、中行及農行等。值得一提的是,降低存款成本為修復估值主要因素之一,其他因素尚有宏觀經濟復甦、鼓勵市場資金投資銀行的政策、財政政策穩增長,以及更充分訊息披露等。

鋪路降MLF及LPR提振經濟

美銀表示,由於貸款利率中短期內難以上調,降低存款定價成為穩定內銀淨息差和股本回報率(ROE)的捷徑。目前存款約佔國有銀行資金80%,估計本輪減存款息將降低資金成本約為中單位數基點;當中郵儲行存款組合佔總負債比例最高(96%),料受益最大。若情況沒有改善,未來仍有進一步下調存款息率的空間,不排除成為另一種常規政策工具。

不過,富瑞中國金融業首席分析師陳姝瑾認為,當局今次要求減存款息不是為了增加銀行盈利,現時銀行在經濟下行周期須承擔社會責任,減息為未來鋪墊降貸款利率作準備,以減緩淨息差下行幅度,因此不會對估值有太大幫助。她續稱,A股市場情緒過於悲觀,出現反彈機率較大,港股亦能造好,內銀股尚有上升空間,但基本面改善有限,股價未必會大升。

野村中國首席經濟學家陸挺相信,減存款息發出強烈訊號,表明人行正為下調中期借貸便利(MLF)利率、引導貸款市場報價利率(LPR)下行鋪路。由於出口惡化和房地產危機等,他預料,人行月中將分別下調MLF及LPR利率10個基點。

陳姝瑾指出,減存款息反映6月或7月下調LPR機率上升,惟對於宏觀經濟幫助有限,因整體內需不足,需要多重措施出台配合才可提振經濟。

高盛認為,貸款利率已跌至新低,為顧及內銀淨息差,現階段下調貸款息機會較微。該行預計,內銀下調存款息後,總存款成本將下降13個基點,但需時6至9個月才顯效。同時,有大行減美元定存息,高盛估計,中行因較高的美元存款敞口而最能受惠。

 

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