2023年3月27日

四大內銀料減撥備 保盈利增逾4%
淨息差顯著縮窄 手續費收入疲弱

農業銀行（01288）、建設銀行（00939）、工商銀行（01398）及中國銀行（03988）四大國有銀行本周公布去年全年業績。受內地連番減息影響，分析預期，四大行去年淨息差料收窄逾10至20基點，加上代銷基金和信託等產品下跌拖累費用收入，估計撥備前利潤錄持平或僅低單位數增長，但通過減少撥備，全年盈利料增4%至7%，派息比率維持30%。至於股份制及城商行的盈利有望達10%至20%增長。

有分析師指出，受歐美銀行危機影響，近期全球金融市場波動，投資者偏好避險，內銀對歐美銀行業風險敞口較少，國有大行近期跑贏大市，當來季股市有機會反彈時，股份行表現會更佳。

近年內地接連下調LPR（貸款市場報價利率），去年新發放企業貸款加權平均利率為4.17厘，比上一年低34個基點，勢拖累內銀淨息差。富瑞中國金融業首席分析師陳姝瑾預測，去年第四季淨息差收窄幅度比前3季更大，單計第四季跌約10基點，全年挫近15基點。不過，內銀整體貸款按年增長逾11%，她相信，因貸款增速快，尤其大行為扶持經濟增加投放，淨利息收入仍有低單位數增長。手續費方面，主要與兩因素相關，一是資本市場表現影響銀行理財，二是信用卡消費。雖然去年第四季股市向好，但銀行理財更關注債市，去年債券價格下降，不利非利息收入；同時年底疫情防控致消費疲弱，故第四季手續費收入不太強，料全年與整體收入相若，均錄得低單位數增長。

地產開發商不良率達30%

資產質素方面，銀行報表上不良率相對較穩定，瑞銀中國金融業研究主管顏湄之表示，如果用現金流作為還款來源，以3600家A股上市公司的樣本估算，對公業務不良率達17%，主要集中3個行業，分別是房地產開發、能源電力和交通運輸，當中地產開發商不良率將逾30%，意味與報表2%至3%水平差距較大。不過，審視房地產相關上下20個行業後，除了電力不良率較高，並沒有看到風險擴散至其他行業。

顏湄之又關注很多地方政府融資平台現金流疲弱，尤其是3年疫情之後，若有中央政府財力支持，短期內不會出現較大的暴露風險。陳姝瑾則說，地方政府財務情況較差，或會出現城投債違約，今年對地方債務擔心程度超過房地產，由於內地定調要提升市場信心，中央將會出手救助，迅速出台解決方案。

顏湄之重申，投資者對內銀資產質素的擔憂，已反映在內銀市賬率打折上，目前大行僅約0.3倍至0.4倍，隱含不良率於17%至18%，短期未見市賬率顯著反彈。

優質股份制銀行勢跑出

顏湄之認為，內銀對歐美銀行的額外一級資本（AT1）債券敞口較少，故投資者偏好以內銀股避險，傾向派息較高的大行以及估值低的股份行或區域性銀行。陳姝瑾坦言，內銀業績對股價影響微，大型銀行基本面差距收窄，反而股票彈性（beta）較重要。內銀相比歐美銀行安全，保守性較強，2至3月市場調整期間，國有大行跑贏大市，當下一季市場恢復升勢，成長更強的銀行如招行（03968）及郵儲銀行（01658）表現會更好。

採訪、撰文：王舒婷

 

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