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2023年3月20日

GEM改革參考北交所分層制

港交所(00388)早前預告今年檢討GEM。據悉,港交所對GEM的新一輪改革已有初步構思,有意在GEM內進行分層設計,類似北京證券交易所和全國中小企業股份轉讓系統(俗稱「新三板」)的分層制度。不過,相關方案只屬初步框架,最終推出市場的諮詢方案,不排除有大幅度修改。

財經事務及庫務局局長許正宇於去年10月回應立法會議員關於改革GEM的提問時已見端倪。他當時表示,「港交所亦積極參考各地類似市場的經驗,包括近年內地的中小型及創新企業融資平台,即上海證券交易所科創板、深圳證券交所和北京證券交易所的發展。」

設升降機制 長遠納入互聯互通

據悉,港交所初步提出把GEM作分層設計,分成「A」和「B」兩層。「A」層的公司規模較大,並計劃參考北交所的上市要求,而「B」層公司上市要求則料與現時GEM相類近。「A」和「B」兩層之間參考「新三板」的升降層機制,當「B」公司的業務和市值有一定發展之後,可獲晉升至「A」層。至於在「A」層的公司如果不符合特定要求,亦有可能被降回「B」層。

為了解決GEM流動性不足的問題,據悉,港交所其中一個較長遠的想法是希望GEM的「A」層公司日後有望能獲納入至「互聯互通」制度,讓內地投資者有機會買賣部分較具規模的GEM股份,故在設計上希望「A」層公司與北交所的上市要求作對標。

問及有關GEM改革是否已有初步方案和諮詢時間表,港交所發言人回應稱,正檢討GEM定位的工作,研究如何藉此支持香港、大灣區及其他地區中小型企業的集資需要。上市委員會已設立小組委員會負責相關事宜。該所發言人續說,今次檢討是全面提升市場質素、保障投資者及為不同發展階段的發行人提供具流動性的市場工作之一,將適時公布最新進展。

倡招攬大灣區東盟等中小企

立法會金融服務界議員李惟宏認為,今次GEM改革應持更開放的態度,包括參考內地的多層資本市場發展架構。他提到,活化GEM股份上市後的交投也是當務之急,例如可探討怎樣促使GEM獲納入至互聯互通之內,「互聯互通有愈多產品愈好,大中小企業都能讓投資者自己挑選。」他補充,任何投資均具有風險,不應過分標籤GEM屬於高風險,只要做好披露要求便可容許投資者自行決定是否參與。

李惟宏指出,GEM改革時也應該重設轉板機制,以及改善GEM予人質素較差的形象。他說,在港府「搶企業」的大政策下,除了本地中小企外,GEM也可考慮吸納在大灣區、東盟及中東地區暫未符合主板上市要求的中小企業,為他們提供更多融資渠道。

安永亞太區上市服務主管蔡偉榮提醒,改革GEM時,需要賦予其特色和存在價值,由於GEM與主板有明顯分隔,所以可在不同的監管環境下,更大膽地作出嘗試,例如可參考北交所或納斯特私人市場的做法。他又提到,GEM應該重設簡易轉板的機制,當企業滿足主板上市要求便可以申請轉板。

採訪、撰文:吳永強

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