2022年12月19日

摩通料濠賭股明年升幅達六成
三大負面因素緩解 博彩收入勢倍增

內地持續放寬防疫限制，摩根大通亞太區博彩、酒店及休閒行業股票研究主管金東燮指出，困擾濠賭股的三大負面因素包括新賭牌競投、內地防疫政策和博企流動性緊張均已見緩解，再配合低估值、低盈利預期和低基金持倉為催化劑，明年將會是「澳門之年」，在最樂觀情景下，濠賭股的平均潛在上升幅度可高達近六成。

澳門博彩業自2020年起一直受疫情打擊，投資者在最近兩年的年初均曾寄望賭業能在翌年復甦，最終都失望而回。不過，金東燮相信，濠賭業的曙光已現，明年博彩收入有望大幅回升，全年料達1021億澳門元，按年急飆超過一倍，相當於回復至2019年時約35%的水平，2024年會再回升到1862億澳門元，相當於2019年約64%。

經調整EBITDA提早返疫前

雖然博彩收入在2024年仍未能返回疫情前水平，但金東燮認為，屆時行業的經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）已幾乎能回到2019年水平。他解釋，主因利潤率較高的中場和非博彩收入到時已能回復至2019年時99%水平，加上部分原屬中介的貴賓廳賭客會成為賭場直營貴賓廳賭客，同樣有助增加利潤率，令EBITDA復甦能快過博彩收入。他預計，在2025年，濠賭股的EBITDA將超越2019年。

疫情防控擾亂經濟活動，連同近年內房調控政策打擊樓價，令內地居民收入和財富均受影響。不過，金東燮直言，整體的博彩需求未有因而受衝擊。他說，中場博彩收入在2000年至2019年期間，除了2015年賭場實施禁煙令之外，其餘每年均錄得雙位數增長，顯示中場博彩需求與宏觀經濟的關聯性不高。事實上，美國拉斯維加斯、新加坡和澳洲等海外博彩市場的需求亦已超越疫情前，顯示出「報復式賭博」會在疫後出現，澳門也不會例外。他又提到，內地近年致力打擊境外和網上博彩，內地賭客只能前往澳門進行博彩活動，有助增加當地的需求。

澳門政府在11月26日公布新賭牌臨時批給結果，並在上周五（16日）與博企簽署正式合約。

現有的6間博企順利取得未來10年的賭牌，而內地亦宣布多項優化防疫的政策，六大濠賭股在過去3星期已出現報復式反彈。金東燮稱，近期濠賭股的升幅主因沽空盤平倉和對沖基金的短線買盤所致，但互惠基金等長倉基金至今仍未入場，意味濠賭股的漲勢未完。

長倉基金等位入市成催化劑

金東燮表示，濠賭股股價近期大幅抽升令長倉基金未能及時追入，而濠賭股在過去5年受到中美關係惡化、本港社會運動和疫情等多個負面因素拖累，令到不少長倉基金對濠賭股死心，他們現時需要看到更多業務復甦的實際數據，才會重拾信心加注濠賭股。

他預期，博彩收入自明年1月底的農曆新年起開始明顯復甦，其中來自中場的博彩收入能回到疫情前約四成水平，濠賭股明年首季的EBITDA有望轉虧為盈。同時，隨着新賭牌塵埃落定、內地防疫政策放寬和博企流動性改善，長倉基金明年會願意增持濠賭股，支撐股價進一步向上。他補充，餐飲、酒店和免稅等其他重啟概念股的現價估值和2024年企業盈利預測均高於疫情前水平，但濠賭股估值和盈利預測未回到疫情前，仍屬落後，也是推升濠賭股的主要催化劑。

金東燮重申，濠賭股近期雖然已累升不少，但投資者現時追入仍不算遲，毋須等待股價大幅回調才吸納，以免愈等愈升，錯失入市時機。

採訪、撰文︰吳永強

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