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2022年7月5日

「互換通」啟動 先對沖利率風險

「債券通」推出5周年,參與者一直缺乏渠道有效管理內地利率風險,人民銀行、香港證監會和金管局昨聯合宣布,推出香港與內地利率互換市場互聯互通合作(「互換通」),初期先推「北向通」,讓境外投資者參與內地銀行間金融衍生品市場,預計6個月後正式啟動,並適時研究推出「南向通」。人行表示,參考「滬深港通」機制,初期實施總量管理,平衡投資者風險與需求。

6個月後開通 北向交易先行

所謂利率互換,香港慣稱利率掉期(Interest Rate Swap,IRS),內地一般由銀行間衍生品市場處理,隨着「互換通」登場,人行相信,措施可便利境外投資者使用利率互換管理風險,減少利率波動對其持有債券價值的影響,令資金跨境流動更為暢順,進一步推動人民幣國際化;同時,境外機構帶來差異化需求增加,也可利好銀行間利率衍生品市場進一步發展。

人民銀行副行長、外管局局長潘功勝昨於「債券通」周年論壇上稱,在「債券通」的基礎上,境內外投資者通過香港與內地金融市場基礎設施連接,參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排,有利於滿足投資者的利率風險管理需求。行政長官李家超認為,「互換通」是內地與香港金融市場融合的又一重要里程碑,讓互聯互通交易品種更為全面。

吸引國際資金參與中國債市

證監會署理行政總裁梁鳳儀說,日後能提供有效管理利率風險的工具,可減少市場價格波動時的大額拋售行為,有信心「互換通」會受到投資者歡迎。金管局總裁余偉文強調,將繼續探索提供更多元化的風險管理工具,以推動國際投資者配置內地債券及內地債券市場的進一步開放,同時促進香港作為風險管理中心的發展。

實際操作上,「互換通」的北向部分會先推出,香港及其他國家和地區的境外投資者,經港交所(00388)旗下香港場外結算公司,與內地銀行間市場清算所,在交易、清算、結算等機制安排下,參與內地銀行間金融衍生品市場。日後的南向部分,由內地投資者經上述機構,投放香港金融衍生品市場。

人行將與香港證監會、金管局等部門共同制定制度辦法,加強監管合作和資訊共用,指導相關金融基礎設施做好規則、業務、技術等方面的準備工作,引導市場做好前期安排,在完成相關制定和系統建設、回應市場參與者實際需求、獲得監管許可及其他所有必需的工作就緒後,預計6個月後正式推出。

事實上,現時有合格境外機構投資者(QFII)和直接投資中國銀行間債券市場(CIBM Direct)的投資者,已可參與內地衍生產品,今次推出「互換通」,渣打全球研究部中國宏觀策略主管劉潔直言,藉此補足大量私營機構投資者,透過「債券通」買內地債時未能對沖利率風險的不足,市場日後可在內地沒有衍生品賬戶的情況下,透過「互換通」對沖在岸人民幣資產利率風險,長遠能推助海外投資者買內地債券。

有望擴至交叉貨幣掉期產品

劉潔解釋,雖然「互換通」初期只包括利率掉期產品,但運作成熟後,有機會擴大至交叉貨幣掉期(Cross-currency Swap,CCS)等產品。

花旗報告認同,海外投資者有對沖利率風險工具後,參與內地債市投資的意欲會增加,甚至會開始涉足信用債市場,隨着更多參與者使用「互換通」,在岸和離岸市場的掉期差價可望收窄。

摩根士丹利表示,「互換通」反映內地相關部門希望持續擴闊境內外資金對接的渠道,日後或會把在港第二上市的中概股納入「港股通」名單、降低股票互聯互通投資者要求,以及擴大「理財通」可投資的範圍。

 

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