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2020年1月20日

專訪

美銀:濠賭股估值蓄勢躍升

澳門博彩收入從2019年10月至12月連跌3個月後,今年1月首12日的表現復見起色,較市場預期理想。美銀證券全球研究部亞太區博彩及酒店業主管吳希凌接受本報專訪時稱,今年澳門博彩收入料進一步改善,隨着貴賓廳佔比減少,盈利波動性將趨向穩定,以及政策風險下降,因此看好今年濠賭股,行業估值有望由未來12個月的企業價值倍數(EV/EBITDA)約12倍,躍升到14至15倍,較長期行業平均約13倍為高。

企業價值料達15倍

美銀估計,今年澳門博彩收入能止跌回升,按年增3%至約3009億澳門元。吳希凌坦言,對博彩收入估算未算進取,因整體行業環境好轉,相信能出現「價值重估的故事」(re-rating story)。他提到,濠賭股去年已跑贏大市,但與其他內需股比較,仍相對落後。內需股的股價上升有高達三成來自市場對其價值重估,但濠賭股僅得4%股價升幅是由重估驅動。

吳希凌解釋,澳門博彩行業在2014年至2016年間進入下行周期,期間股價由高位大跌,為不少投資者留下深刻記憶,因而充滿戒心,故今次未敢輕舉妄動,需要待真正看到行業好轉始會作更多部署。他表示,市場現已慢慢開始提升濠賭股的估值,但下一波更明顯的重估潮,需待博彩收入在第二季轉正後才展開,「當大家認定行業進入上行周期,就會願意給予多一點估值……再下一步是要看到博彩收入持續錄得正數。」濠賭股上周五普遍企穩,永利澳門(01128)及美高梅中國(02282)均漲逾2%。

新基建落成帶挈中場

展望今年博彩收入,吳希凌預期上升3%,其中,貴賓廳博彩收入雖然未能按年回升,但跌幅可望大幅收窄至5%,主要集中在下半年呈現復甦。除了低基數之外,他認為,內地樓市及金融政策會較去年更寬鬆,均有助博彩業貴賓廳好轉。

中場方面,收入可按年增長8%,略低於其他券商預估可維持雙位數增幅。吳希凌重申,對未來數月的中場收入看法較為保守,因未見有特別的催化劑,惟下半年中場收入增長將加快,主要是受惠新酒店房間供應及城軌鐵路延長至橫琴等基建設施改善。

澳門的賭牌將於2022年屆滿,相信當局今年有更多賭牌重新競投的消息公布。吳希凌表示,現時六大賭牌主均能順利取得牌照,不排除在商討過程中會提出包括增加牌照數目及改變博彩稅率等可行方案,勢增添濠賭股的波動性。他補充,當各個方案被提出討論後,反而有助減低相關政策的不確定性,「講出全部的可能性,只要不是有賭牌主最終失去牌照,最後投資者的反應都會是正面。」

隨賭牌競投將有更多消息公布,吳希凌強調,今年為濠賭業面對政策風險較少的一年,特別是國家主席習近平上月在澳門的講話,以及中央在政策層面上連番「送大禮」,均顯示出國家對澳門的支持。

採訪、撰文:吳永強

 

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