2019年3月25日
美債孳息曲線上周五再現倒掛,市場憂慮經濟衰退風險上升,拖累道指當晚急瀉460點,在美國上市的預託證券(ADR)港股比例指數重挫近500點(1.73%),收報28618點,港股今日恐大幅低開。綜合市場分析,單憑美債孳息曲線倒掛推論經濟衰退屬言之過早,惟始終有一定指標性,港股短期料借勢回調,本周全周可能跌逾千點。
美國上周五公布遜預期的製造業PMI數據後,美債孳息曲線呈現倒掛,其中3個月票據與10年期國債息差,短息一度較長息高約0.56個基點,是這組債息2007年以來首度倒掛。
根據瑞信去年的分析,在美債孳息曲線倒掛後18個月內,美股平均仍有15%漲幅;倒掛24個月後股市才見下跌;而倒掛後3年內,標普平均漲幅2%。去年12月初,美國2年期及5年期債息等短期組合已出現倒掛,當時港股曾連跌4個交易日,由27260點下滑至25752點,累跌1500點(5.5%)。
ADR瀉近五百 恒指勢低開
上周五美股三大指數重挫,道指收跌460點(1.77%),ADR港股比例指數報28618點,較恒指收市29113點,大幅低約495點。其中騰訊(00700)ADR挫2.69%,折合報355.17港元,滙控(00005)及友邦(01299)亦分別跌2.03%及1.45%。
豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠表示,聯儲局上周四議息會議後「放鴿」,市場預期直至明年底只會加息一次,兼且宣布今年9月停止縮表,市場反而憂慮聯儲局是否已預視經濟衰退,政策才會如此寬鬆。他預計,港股本周可能多跌1000點至1200點,並於上一個低位27800點左右有支持。
中國通海證券投資組合經理洪龍荃認為,孳息倒掛難免令市場憂慮經濟衰退,但單憑此訊號便下定論,屬言之尚早,加上倒掛的組合並非最具代表性的兩年期及10年期債息。
洪龍荃預計,市場本周仍然以公司業績為焦點,恒指將於27000至29000點上落,一些內地消費類股份業績交到功課,可以繼續關注。
耀才證券研究部總監植耀輝提到,上周外圍急挫,今日港股有一定的跌幅亦合理。不過,外圍經濟差不是新鮮事,估計港股只是借勢回調,基本上大部分已公布業績的公司符合預期,展望本周派成績表的企業亦不會與預期有太大落差,認為港股會於28700點水平拉鋸。
星展銀行投資策略師李紹輝則指出,現時恒指的預測市盈率約11.5倍,貼近過去5年平均預測市盈率11.6倍,以11.6倍計,29600點水平將是一條分界線,超過此水平代表高於平均估值,令價值投資者卻步。對於美債孳息曲線倒掛,他認為10年期國債息已遭到美國量化寬鬆政策扭曲,指標性較以往弱,但股市短期內仍會受壓。
期結季結在前借機調整
李紹輝看好中資金融股,一來招行(03968)上周公布的業績符合預期,其他內銀表現料不會相距太遠;二來內銀今年升幅落後大市,股價下行壓力較輕;第三,內地貨幣政策持續寬鬆,預料今年再有一次降準,惠及中資金融股。
上周五恒指期貨整體未平倉合約急增至18.77萬張,為2017年10月25日之後最多,顯示轉倉活躍。香港投資者學會主席譚紹興相信,因本周尾期指結算兼首季季結,投資者要對沖市場波動風險,他預計本周港股會大幅波動。
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