從3方面慎看數據超預期

人行周四（14日）公布年內第二度降準，4000億元（人民幣．下同）中期借貸便利（MLF）到期時，人行超額續做5910億元，意味淨投放1910億元，為連續第10個月加量續做，是自1月重啟14天期逆回購操作共340億元，並把中標利率下調0.2厘，至1.95厘。

國家統計局周五公布8月消費及工業增加值數據均遠勝預期，但首8個月固投回落，而且在刺激政策密集推出下，1月至8月房地產開發投資仍急降8.8%，較前7個月的8.5%跌幅擴大。此外，前8個月內房銷售面積及金額的跌幅，意外地不是收窄而竟是擴大。

A股三大指數收市微跌，其中創業板指數盤中一度跌穿2000關，今年來累計已挫近15%。若以全周計，除滬指微升2點外，深證成指及創業板指分別再錄得1.3%及2.3%按周跌幅，連挫兩星期。

雖然官媒及內地不少分析均突出8月的數據，顯示「國民經濟恢復向好」，央視、新華社、人民網均以此為題報道，但作為領先指標之一的A股，在上月刺激組合拳接續推出下，主板滬指竟錄得5.2%按月跌幅，日均成交也跌至不足8000億元。另外，財政部周五公布1至8月證券交易印花稅1468億元，按年下降29%，僅較前7個月的30.7%跌幅略收窄。同時，被視為「聰明錢」的北向資金，8月淨賣出逾896億元，創單月淨賣出額新高。

從周五公布的8月零售、工業增加值的超預期表現，確實令市場鼓舞，但不能忽略以下幾方面，包括：

（一）8月零售37933億元，按年上揚4.6%，遠超前值2.5%，是連續3個月放緩後重新加速。不過，前8個月零售年增7%，反較前值7.3%放緩。筆者相信，零售急增與去年同期疫情令基數較低有關，特別是今年暑假出行旅遊增多，帶動餐飲、住宿及交通等服務消費爆升。同時，汽車類8個月零售額4112億元，按年多1.1%，佔總體零售額10.8%。今後零售可否續支撐內需擴張，除要看居民收入能否恢復增長外，內房及汽車銷情亦將左右大局。

（二）前8月固投32.7萬億元，按年增長3.2%，較前值回落0.2個百分點，相信與地方財政緊絀，以至首8月房地產投資下降8.8%，較前7月擴大0.3個百分點有關。更重要的是，雖然連番挺樓市措施有滯後效應，但1至8月商品房銷售面積及金額，按年分別減少7.1%及3.2%，跌幅竟較前值分別擴大0.6及1.7個百分點，反映地產「危情」依然未完全過去。

（三）商務部公布首8月外商直接投資（FDI）數據顯示，實際使用外資金額8471.7億元，按年少5.1%，跌幅較前7月擴大。難怪有券商預計第三季GDP增速或僅4.5%左右，仍有減息、降準必要。

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文章：

— 穆真

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