2023年8月14日

專訪

駿利亨德森看好美國短債
明年初料一半機會輕微衰退

近期市場對於美國經濟軟着陸（soft landing）憧憬升溫，惟駿利亨德森投資美國固定收益主管兼投資組合經理Greg Wilensky提醒，在就業市場未有轉向疲弱下，核心通脹率難以重返聯儲局目標水平。他預期，美國經濟明年初有五成機會陷入輕微衰退，其投資組合亦因此主力聚焦於高質素債券，尤其是較短存續期的美國國債，以及屬投資級別的企業債。

預期聯儲局9月不加息

市場一直認為經濟軟着陸是美國本輪加息周期尾聲的最佳結局，所謂軟着陸是指在加息冷卻通脹的同時，經濟僅適度放緩而非落入衰退。儘管經濟數據點燃了市場對於美國經濟可望成功軟着陸的預期，但Wilensky坦言輕微衰退才是他所預測的美國經濟基本情景。他說：「輕微衰退很可能會在明年初發生，錄得不超過1%的負增長。」美國未來12至18個月有50%機會發生輕微衰退，而軟着陸的可能性亦有40%，餘下一成機會則是較深程度的衰退。

Wilensky解釋，預期美國步入輕微衰退的最大理由，是聯儲局很大機會保持息口高企直至經濟轉弱為止，但由於核心通脹難以在就業市場沒有降溫下重返儲局2%的目標水平，衰退在所難免。他預期，聯儲局9月議息會議將按兵不動，但至下一次亦即11月份的一次會議，通脹與就業數據將讓官員明白到毋須進一步加息。除非經濟迅速惡化，否則他預期美國於明年中甚或更後時間才展開減息。

在上述複雜的宏觀背景下，負責管理駿利亨德森平衡基金、靈活入息基金及美國短期債券基金的Wilensky透露，儘管自今年第二季起，所管理基金已因應加息周期即將畫上句號，更積極增加投資組合內債券的存續期，但暫時仍偏好較短存續期的投資選擇。

另一方面，因應美國經濟有可能進一步轉差，他亦會鎖定風險回報吸引的高質素固定收益投資，包括短期投資級企業債、AAA信貸評級的資產抵押貸款證券（Asset Backed Security, ABS）等，冀藉此獲得高於美債無風險利率的回報。

10年期債息沒可能跌穿2厘

加息已逐步冷卻美國經濟，Wilensky預期隨時間過去，整條美債孳息曲線息率都會溫和下跌，而年期較短的美國國債，孳息跌幅也會相對較長年期為大。問到10年期美債息會否重返昔日量寬及零息期間的歷史低位，他表示除非未來美國經濟嚴峻至陷入較預期深度的衰退，否則10年期美債息不太可能跌穿2厘，並認為3.5厘是其未來5年所處的長期均衡水平。

美國債務評級早前突遭惠譽下調，Wilensky相信不會對美債市場造成任何實際長期影響，畢竟觸發降級的最大理據是市場早已熟知的債務上限問題，沒有太多新消息。值得留意的是，在爆出降級消息之時，碰巧美國財政部宣布發行美債的再融資的時間表，且規模超出市場預期，他認為後者對債市的實質影響較惠譽降級來得更為重要。

採訪、撰文：余倩敏

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