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2022年10月3日

穆真 神州最前線

人幣若續貶 不利A股復市反彈

內地正歡度國慶長假期,並準備於接下來的周日(9日)召開「七中全會」,A股要到下周一(10日)始復市,相信焦點會投放在外圍暴力加息會否觸發新一輪全球金融危機,以至有黃金周之稱的國慶長假期能否為內需(特別是房地產銷售)帶來較強勁復甦。

稍令人憂慮的是,上周五在岸人民幣官方價單日內雖狂彈1069點子,報7.0931;但離岸人民幣兌美元卻收報7.1419,較上周四紐約尾盤急挫441點子。主流分析仍相信11月2日美國最少再加息0.75厘,令美元強勢短期持續,大宗商品價格恐持續偏弱。人民幣中間價及在岸價至下周一休市,或會增添外圍離岸人民幣的波動性。

內地券商粵開證券分析研究顯示,人民幣升值和資本流入呈現螺旋加強的關係,反之亦然。回顧7月及9月,北向資金分別淨流出210.69億及112.31億元(人民幣.下同),正好是人民幣兌美元出現大幅貶值的波動時期。假若近期離岸人民幣繼續大幅貶值,將不利A股復市時反彈。

由於二十大會議召開已進入倒數階段,加上為防控疫情,全國幾乎都處於「就地過節」狀態,或令消費進一步減弱。印象中,今年官方(包括文化和旅遊部)未有對這次國慶黃金周的旅遊人次及收入作事前預測,可能是心中有數(打定輸數)。因為去年國慶假期在未受疫情太大影響下,旅遊收入亦只得3890.6億元,僅恢復至疫前同期的59.9%;若以最近期、剛於9月10日至12日結束的中秋假期為例,出遊人次約7300萬,按年跌逾16.7%;旅遊收入逾286.8億元,下滑23%,兩者分別只恢復至疫情前約72%及60.6%。相信今年國慶假期只能惠及本地遊、周邊遊,異地跨省遊續受打擊,高鐵及航企收入仍受影響。

因此,可以理解為何當局在長假期前的兩天內,接連推出三大利好政策催谷樓市銷情:9月29日人民銀行及銀保監再放寬首套房貸利率下限;一天後,人行再宣布10月1日起,下調首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點;同日財政部、稅務總局亦宣布由10月1日至明年底,一年內換樓可享個人退稅優惠(這種「賣一買一」退個稅優惠,最少可省3萬至5萬元,在北京等大城市更可省幾十萬元),相信除希望復甦樓市以填補旅遊收入及內需消費減少外,更重要是在恢復逐步通關前(拙作之前已預估最快在二十大於本月下旬勝利閉幕後,有望逐步通關),以及內需未強力復甦前,房地產銷售對GDP的貢獻率攸關重要(2021年房地產業及其完全拉動的上下游行業增加值約28萬億元,佔GDP的24.5%)。

不過,中國指數研究院最新報告顯示,今年1至9月,內地百大房企銷售額均值為540.8億元,按年大降45.1%,跌幅雖較8月收縮1.1個百分點,但距離「復常」仍有一段距離,因此當局才會在國慶黃金周前對刺激樓市三箭齊發。

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