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2022年7月1日

高天佑 新聞點評

最後一個「好友」認輸之後

記得在去年1月份,筆者寫過一篇文章題為〈最後一個空軍投降之後〉,當時美股牛市勢不可擋,大批沽空機構勁蝕離場;相反,科技股大旗手伍德(Cathie Wood)被捧為女股神,甚至獲散戶認做「契媽」。根據歷史規律,當最後一個「空軍」扯白旗投降、市場上難覓「淡友」身影,往往就是見頂轉勢先兆。相隔大約18個月,美股已由高位直插入熊市,市場情緒趨向另一極端,就連「木頭姐」也坦承「低估了通脹」,又謂美國經濟開始衰退,市場上的「好友」似乎買少見少。

由2020年3月份低位直至2021年1月份,美股標普500指數暴漲67%,Nasdaq指數更飆近100%,特別是科網股被視為受惠於「疫後新經濟」,閒閒哋錄得幾倍至幾十倍升幅。在這個過程中,不少具經驗的投資者認為科網股升勢太「癲」,遠遠偏離基本面因素,於是進行沽空造淡。豈料市況「癲處未算癲」,大批科網股、發夢股(泛指未有盈利、空有願景的企業股票)、迷因股(獲網絡散戶一窩蜂熱炒的細價股)在超高估值下繼續猛漲,導致沽空者相繼爆倉,陸續認輸投降,止蝕離場。

另一邊廂,瞓身押注科網股的ARK基金創辦人Cathie Wood則成為大贏家,其麾下基金總資產在短短一年間增長數以十倍,她更被不少散戶認作「契媽」。特別是美國很多年輕人拿到政府抗疫救濟支票,手上有一筆現金,閒在家中無所事事,眼見股市升勢凌厲,嘗試入市買股票,主打「木頭姐」推薦的科網股。

隨着市況攀升,這些年輕散戶乘勝加注,甚至「借孖展」all in。他們的賬面利潤愈滾愈大,日益心雄,自視為少年股神,覺得買股票贏錢「其實唔難」,認為只要緊跟「契媽」大旗,很快便可財務自由,「不用再努力了」。美國自去年經濟「解封」後,勞工供應持續緊張,勞動參與率低迷,很多行業嚴重「缺人」,其中一個原因正在於不少股民荷包腫脹,沒興趣再朝九晚五打工賺錢。

然而,正如筆者去年1月份文章指出,股市長遠規律屬「七虧二平一賺」,大多數人「容易贏錢」的市況不可能長期持續。尤其當「淡友」和「空軍」相繼投降,「輸到懷疑人生」,改變看法轉為睇好,市場上再沒人看淡及沽空,這亦意味大部分人已在「場內」兼且持重倉,那麼好友們手上的「貨」還可賣給誰?因此,這種「九好一淡」極端局面,往往就是轉勢預兆。當然,筆者沒有水晶球,不可能準確預測逆轉時機,自〈最後一個空軍投降之後〉一文2021年發布後,標普500指數及Nasdaq指數分別再升約19%及17%,直至同年11月才真正見頂。

木頭姐錯判 未徹底認輸

升得急也跌得快,自見頂以來,標普500指數及Nasdaq指數至今分別累挫超過20%及32%,墮進熊市區間,大批科網股動輒蒸發八成以上市值,「孖展」股民大多已經爆倉,加密貨幣市場更加哀鴻遍野。在經濟放緩、通脹失控的「滯脹」悲觀格局下,市場愁緒揮不去,股壇名人及大行報告幾乎一致睇淡後市,電視台財經節目難再找到敢於「唱好」的嘉賓;散戶大本營wallstreetbets論壇也趨於沉寂,每日寥寥幾個帖子主要是「爆倉」訴苦、「斬手指戒股」誓言、「重新搵工上班」宣言,以及自殺防治機構勸人切莫自尋短見。

就連曾經的大旗手「木頭姐」,長期以來堅稱「通脹只是暫時性」,可謂「最後的好友」代表人物,但她本周二接受CNBC訪問時終改變口風,承認「低估了通脹的嚴重性與持久性」。她解釋,沒料到自疫情爆發後被擾亂的環球供應鏈,花了逾兩年時間尚未全面恢復正常,至於今年2月上演的俄烏戰爭亦非她能預見,這些因素導致對通脹的誤判。

「木頭姐」又謂,美國經濟實際上已經陷入衰退(從技術上而言,一個經濟體連續兩季GDP萎縮才算是衰退,美國今年首季GDP倒退1.6%,但市場估計次季GDP將錄得約1.9%增長),她形容零售商庫存積壓程度屬其投資生涯「45年來前所未見」,同時密歇根大學的消費者信心指數跌至「1952年有紀錄以來新低」,短期內看不到經濟有好轉跡象,相當悲觀。

不過,Cathie Wood其實未徹底「投降」,儘管其ARK旗艦基金價格已較去年高位縮水66%,但不久前仍堅持現在是入貨良機,揚言「現在買入科技股,5年內可看到驚人回報」;在最新CNBC訪問中,她亦只表達對通脹及經濟的短期悲觀看法,沒談及具體投資部署,例如準備「加倉」抑或「減倉」。

畢非德持倉倍受關注

與此同時,根據公開資料,ARK基金最近連續8日錄得資金淨流入,屬2021年3月以來最長的淨流入周期,累計獲得約6.4億美元認購額。這反映不少粉絲依然追隨「木頭姐」,雪中送炭,用真金白銀加注其基金,嘗試逆勢撈底。

此外,畢非德的投資旗艦巴郡在首季豪擲逾510億美元增持股票,屬這位老牌股神近年罕見大手筆入貨動作(巴郡去年淨減持約71億美元股票),該旗艦將公布次季持股變動,肯定備受關注。

總的而言,近日「好友」無疑買少見少,卻未算完全消失蹤影;被視為「最後一個好友」的Cathie Wood也只是「轉口風」,而非徹底認輸投降。看來目前市場情緒雖由悲觀主導,惟未達到「九淡一好」最極端程度。據說熊市情緒有「否認」、「憤怒」、「掙扎」、「沮喪」、「死心」這5個階段,現時大概處於「沮喪」,但不少人仍未完全「死心」,距離真正見底轉勢可能還要等多一會兒。

 

(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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