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2020年4月16日

高天佑 新聞點評

融創孫宏斌「賣賣賣」

當一個人性情大變,通常會引起擔心,例如一個熱中「買買買」的購物狂,突然轉性不再瘋狂shopping,還把家中名牌包包、首飾拿出來變賣,就意味有點不尋常。亦像內房股融創中國(01918),近年以積極收購資產聞名江湖,今年卻不斷「賣賣賣」,剛售出幾幢酒店,本周二又沽掉金科(000656.SZ)股權,老闆孫宏斌更揚言「堅決賣資產」。這種反常引發市場憂慮,拖累融創昨日股價瀉逾7%。

早年掃貨獲利 現瘦身減債

事實上,現在談起融創和孫宏斌,很多人腦海中仍冒起大大個「買」字。該集團近年「買貨」簡直多不勝數,包括2016年以138億元(人民幣.下同)收購聯想控股(03396)旗下地產業務,2017年斥150億元入股樂視網,以103億元收購天津「爛尾盤」星耀五洲,另斥約70億元入股A股金科地產,還有豪擲438億元接盤萬達集團13個文旅城資產等等。去年又分別以126億元和153億元,收購泛海國際和環球世紀的地產業務。

單是上述交易,融創「買買買」已花逾千億元,尚未計其他規模相對較小的收購。而在這些投資當中,除了栽在樂視網損手爛腳,其餘基本上證明有利可圖,孫宏斌確實眼光不俗,再加上內地樓市這幾年持續好景,融創「順勢押重注」贏得可觀回報。該集團銷售規模由2015年的735億元,暴漲至去年的5562億元,躋身內地第四大房企。融創的市值亦由2015僅約100億港元,到現在躍升至逾1500億港元。

然而,飆升的除了銷售額和市值,還有債務。融創的負債總額由2015年的961億元,到去年高達8466億元,頗為誇張。當然,內地房企基於經營模式(投資發展一幅地皮往往需時兩年以上),「重資產、重債務」相當普遍,一些龍頭房企的總債務甚至逾萬億元。此外,融創自2017年起訂下目標逐步「消脂瘦身」,該集團淨資產負債率由當年高達260%,去年底降至約170%,仍算高企,但在下降軌跡中。

今年3月27日舉行的業績會上,孫宏斌明言,隨着各國放水救市,市場流動性充裕,現在是處置資產的好時機,所以融創今年將會「比較堅決」地處置一些資產,包括酒店、商用物業、文旅樂園等。他當時還透露,去年底已成功賣出一幢酒店,另有四幢短期內會成交。

市場憂套現救公司 股價瀉

此外,在本周二,融創把手上11%金科股份轉讓予紅星家具集團,套現47億元。據投行傑富瑞估計,融創今次交易獲利約8億元,並有助淨資產負債率進一步降至約155%。在減持後,融創仍持有金科約18%股權,但相信已放棄了爭奪控股地位。

由此看來,孫宏斌「堅決賣資產」確實動真格。儘管他早已事先張揚,但在外人眼中,一個「內房大買家」突然變成「大賣家」,難免感覺不尋常。或因如此,加上市場擔心疫情拖累房企銷售和交付進度,融創昨日股價瀉逾7%。同時,融創目前持有約10個已開業的文旅城,在疫情下被迫「封城」,不免對經營構成一定壓力。

總的而言,假若融創真的只是按照原定規劃,逐步處置資產,那就不算什麼壞消息,反而「抵讚」,畢竟做生意從來有買有賣,懂得適時收縮整固,總勝過一味進取擴張。不過,由於孫宏斌在內房行業出名高瞻遠矚、眼光精準,往往察人所未察,被很多粉絲奉為神級人物(其師傅柳傳志也盛讚他具有「一眼把事物看到底」的才能),萬一他是看到某些潛藏的負面因素,故才加快賣產行動,「要錢唔要貨,套現保平安」,那就教人憂心。

就像你身邊有「購物狂」朋友突然不再shopping,還變賣家中名牌物品,出於關心你一定問清楚她原因。她若說看了「斷捨離」書籍大徹大悟,那就沒啥不妥;但最怕她是因為人生變故令心情大受打擊,引致性情大變,這就需要進一步的關懷。

例如孫宏斌在3月底業績會上也提到,今年需要「特別注意全球經濟和中國經濟脫鈎(即所謂「去中國化」)的風險」,又認為美國製造業將更容易回歸本土,帶來產業鏈重塑的風險。莫非他近日觀察到情況朝着壞的方向發展,於是急急賣產減債?無論如何,備受敬仰的孫宏斌或許需要出來剖白一下「賣賣賣」背後心路歷程,好讓朋友、粉絲和投資者們安心。

 

(編者按:高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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