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2020年1月6日

穆真 神州最前線

降準今落實 限售股解禁臨考驗

元旦日預告降準,令上周四的新一年首個交易日A股全線大漲;而全面降準半厘將於今天(6日)正式落實,將釋放長期資金約8000多億元(人民幣.下同)。雖然截至上周五,央行已連續8個交易日未開展逆回購操作,並淨回籠5500億元,但由於資金面仍相對寬裕,上海銀行同業拆息(SHIBOR)上周五全線下行,其中隔夜息再大跌28.16個基點,收報1.162%。

但隨着農曆新年尚有3個星期便到來,加上本周數據開始密集公布,特別是周四(9日)統計局將公布12月CPI及PPI數據,格外受市場關注。雖然新年降準半厘可釋放8000多億元長期資金,但普遍估計本月由於市民過年、繳稅高峰期及地方債發行,資金缺口預計高達3萬至3.5萬億元。有樂觀意見預期,1月降準後,有可能最快在3月或最遲第二季初的4月減息,其中一個觀察點正是12月的高通脹會否已受控。

由於11月CPI按年上漲4.5%,漲幅較10月擴大0.7個百分點,其中食品中的豬肉價格上漲逾1.1倍。雖然之後「豬通脹」因進口豬肉量大增,以及中央多次投放儲備豬肉平抑肉價;同時牛、羊、雞肉的替代作用令12月豬肉價格由高位回落,但鮮菜卻受冷空氣影響供應而漲價,令12月通脹按年或階段性上衝至4.8%的恐怖高位。

另一方面,中東局勢繼續緊張,美軍確認肯尼亞基地受恐襲,而伊朗革命衞隊聲稱已鎖定35個美國目標,特朗普則警告指若伊朗報復,美國亦已鎖定52處伊朗目標。事件已令中國駐美國大使館於網站公告,提醒在美的中國公民注意安全。紐約期油及布蘭特期油,上周五在美國收市分別大升3.1%及3.6%,創3個多月新高;假若情況持續,恐怕中國擬減息寬鬆貨幣的步伐將受到一定影響。

年初各個部委的工作會議上,亦透露不少被視為利好訊息及中央的關注點。央行於2日至3日召開的工作會議中,部署2020年7個主要任務,其中「保持穩健貨幣政策靈活適度」成為全年重中之重;還提出以緩解小微企業融資難、融資貴問題為重點,要求「用好定向降準、再貸款再貼現」等政策工具。分析普遍相信,今年央行至少會再降準多一至兩次,合計減一至一厘半;此外,還有可能延續11月5日開始的MLF利率小幅下調5個基點過程,讓「量價並進」將成為2020年貨幣政策實施的一個重要特徵。

但本周即時對流動性帶來重大考驗的,則是包括本周在內至農曆年前的3周,限售股解禁市值幾乎攀升逾倍。特別是本周有45家公司的84.92億股限售股解禁,按上周五收市價計,市值約947.45億元,較上周升73.5%。與此同時,被喻為「中國最賺錢高鐵」的京滬高鐵IPO將於今天正式申購,由於已確定招股價為每股4.88元,集資總額達306.75億元,比上月IPO的另一隻巨無霸郵儲銀行集資284.5億元還要多(但郵儲銀行實施「綠鞋」後共集資約327.1億元)。重點還有這次京滬高鐵發行市盈率為23.39倍,突破了A股主板IPO市盈率不超過23倍的「紅線」,有分析認為此舉具有不尋常意義,或預示繼科創板之後,非科創板企業IPO發行環節的全面變革亦即將到來。

今天即市的利好反應,將是上周五(3日)李克強總理主持2020年首次國常會時,首個議題是確定促進製造業穩增長的措施,包括大力改善營商環境,實施以製造業為重點的減稅降費措施。同時,國常會還決定推動降低製造業用電成本和企業電訊資費,全部放開規模以上工業企業參與電力市場化交易等,相信會對相關板塊構成利好。

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