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2019年11月20日

穆真 神州最前線

漸進減息步伐 力抗經濟下行

谷歌宣布雲遊戲服務Stadia昨天(十九日)正式上線,除直接令盛天網絡(300494.SZ)等四隻概念股升百分之十漲停外,更刺激十三隻A股網絡遊戲股牽動集體漲停狂潮,從而令創業板指數勁彈百分之二點七七,昨天A股頓變「遊戲人間」。

除創業板指數外,A股三大指數亦全線上升百分之零點八五至百分之二點○一,更錄得七十四隻個股漲停、但無個股跌停的雞犬皆升場面。但風光背後,滬深兩市成交量卻仍然低迷,僅四千一百八十三億元(人民幣.下同),反映各方仍關注經濟下行壓力加大,監管層有何刺激救市舉措。同時中美貿易首階段協議能否達成,仍然撲朔迷離。

今天人行就LPR(貸款市場報價利率)作每月一次報價,普遍相信會對應十一月五日MLF(中期借貸便利)利率已下調五個基點,亦會對應減五個基點。但人行昨天仍急不及待在十五天內第三度「減息」。所指的是昨天以利率招標方式開展中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作五百億元,中標利率百分之三點一八,較上一次的中標利率微降兩個基點。換言之,人行於十一月五日,先把一年期MLF利率下調至百分之三點二五;十一月八日再把七天期OMO(逆回購)利率降至百分之二點五;再配合昨天第三度出手,既開展七天期逆回購淨投放一千二百億元,令上海銀行同業拆息的隔夜息跌三十六點四個基點,報百分之二點三四三,同時推動定存利率下行兩個基點。

市場普遍相信,人行連番向外釋放更積極的寬鬆貨幣政策訊號,目的是要展示儘管豬通脹威脅仍在,但似乎「經濟下行壓力」的危害性更大。在兩害取其輕之下,唯有以漸進式的減息步伐來穩定預期,做到總理李克強多番重申的穩就業、降成本、保增長。因而可預見,近期人行將採取加大逆周期調節力度作為行動指針;亦預示新一輪的「減息」周期,或借今天LPR每月一次的報價開啟。

人行行長易綱昨天主持「金融機構貨幣信貸形勢分析座談會」中可見端倪,會議分析指出:「宏觀經濟金融平穩運行仍面臨挑戰,經濟下行壓力持續加大,局部性社會信用收縮壓力依然存在」。上述的表述中,形容經濟下行壓力是「持續加大」,而非領導人所指的「依然」,反映情況日趨嚴峻。總結強調,「要發揮好貸款市場報價利率(即LPR)對貸款利率的引導作用……促進實際貸款利率下行。要繼續推進資本補充工作,提高銀行信貸投放能力。」由此觀之,今天LPR的下調可謂已無懸念,只是減五個基點還是市場渴望的十個基點而已。

目前市場充斥減息周期將開啟憧憬,收市後兩大老牌券商中信證券及海通證券,分別發表明年投資策略報告,齊齊看好明年A股,前者指將迎來兩至三年的「小康牛」,即A股有一段健康、穩健、可持續的「慢牛(市)」,是中國全面實現小康社會後,新時代的「小康牛」。不過,報告中羅列風險因素中四大預期不如「預期」,即中美分歧加劇、經貿談判進展慢、貨幣寬鬆力度明顯低於預期、資本市場改革進度弱以及國內基本面數據持續下行。後者則稱「牛」轉乾坤、牛市已在路上;上證指數二千四百四十點已開啟第六輪牛市,包括企業盈利進入回升周期。

不過,明年是鼠年,看經濟及股市大勢卻切莫鼠目寸光。在一片唱好聲中,昔日的白馬股東旭光電(000413.SZ),手握一百八十三億元資金,卻還不了二十億元債務。上海清算所昨天未收到東旭光電發行的中期票據付息兌付資金,究竟是個別例子還是先兆,有待觀察。

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