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2019年11月18日

穆真 神州最前線

人行審慎放水 LPR報價成焦點

美國商務部長羅斯預告美中達成首階段貿易協議機會非常高,令上周五美股三大指數破頂,其中道指升穿28000點關口。中國副總理劉鶴16日應約於月內第二度與美國貿易代表萊特希澤、財長努欽通話,官媒指「雙方圍繞第一階段協議的各自核心關切進行了建設性討論」,但對比11月1日進行此輪談判首次的應約通話,新聞公布中少了「取得原則共識」的形容。儘管如是,消息應對A、H股仍有正面刺激。

目前的世界大局,猶如毛澤東詩詞所描繪的「四海翻騰雲水怒,五洲震盪風雷激」。在巴西出席金磚國領導人會晤期間,習近平罕有就香港事件發出止暴制亂「最強音」,他已於17日回到北京,會否就其指示要求加快落實力度及「成效」,特別是周日(24日)香港有區議會選舉,對中港兩地股市均將帶來一定影響。

對A股而言,上兩周公布的連串數據,均突顯目前「豬通脹」壓力高漲,而經濟下行壓力仍大。檢視央行會否「減息」或降準的時節點將於周三(20日)到來,因為LPR(貸款市場定價利率)每月報價一次的機制於當日進行,而且利率與MLF(中期借貸便利)「掛鈎」。

由於央行上周五(15日)進行了月內第二次的2000億元(人民幣.下同)一年期MLF操作,既提前鎖定全月公開市場操作淨投放;同時11月5日央行「意外地」下調一年期MLF利率5個基點,雖印證經濟下行壓力加大,但亦預示周三的LPR報價結果,將有望相應下調利率至少5個基點。

周三的LPR報價結果如何,相信亦一定程度上反映央行對第四季度通脹及逆周期貨幣政策的取向力度。假若只同步與MLF「吝嗇地」下調5個基點,反映央行仍高度警惕「豬脹」;若下調幅度多至10個基點或以上,則預示監管層要為銀行放貸提供「彈藥」,背後最大目的就是要「放水」刺激經濟,令全年GDP增速「保6」成功。不過,要提防的是,儘管可能性甚微,若這次LPR的利率維持現狀,相信A股將首當其衝震盪下挫。

在各方均預期本周三的第四次LPR報價下調已無懸念時,為何市場仍有一小撮人擔憂「不減息」?原因是央行在16日發布的第三季度貨幣政策執行報告,既承認「經濟下行壓力持續加大」,但應對舉措上,一方面表示會加強逆周期調節(簡括而言即會有降準及減息),又稱「堅決不搞大水漫灌」,卻同時指目前「不存在持續通脹或通縮的基礎」。

不過,話鋒一轉,又強調「要警惕通貨膨脹預期發散」。更重要的是,在經濟下行壓力加大之際,重申「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」,同時亦重申今年習、李提出的「三大攻堅任務」之首要目的:「打好防範化解重大金融風險攻堅戰」。

央行的多頭並進政策取向,反令市場難以摸透究竟重心何在,還是繼續摸着石頭過河。但由於近兩星期以來,生豬價格已由高位略回,而且官方公布在非洲豬瘟病毒攻關取得重要進展,並為新型疫苗開發創造條件。相關消息及央行的最新表態,相信會令豬肉概念股股價續有沽壓,而疫苗概念股則飆漲。

此外,本周將有155.1億股限售股解禁,以上周五收市價計算,市值約1485億元,為年內第二大解禁周;其中上海銀行、中國人保、凱萊英及步長製藥解禁市值分別高達594億、364億、139億及115億元之巨,相信將對大市構成一定壓力。

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