熱門:

2018年5月4日

高天佑 新聞點評

小米大茶飯尚欠步槍

在創投基金眼中,創業家有3種人,喜愛程度由低至高:發大夢的人、做大事的人、做成事的人,代表人物分別是賈躍亭、馬雲、雷軍。雷教主之人見人愛,皆因他做的事不一定像阿里巴巴、騰訊(00700)那麼驚天動地,卻每每輕描淡寫把事情做成,給所有人以交代及回報,所以閉着眼投他的項目也應該不會有差錯。就像小米這次IPO,背後的晨興、厚樸、雲鋒、DST、GIC等大批基金賺到笑。然而,小股民接貨則是另一回事,須留意雷軍某程度等於「踏實版賈躍亭」,小米同樣想靠「生態系統」(而非硬件銷售)食大茶飯,可是「小米加步槍」尚欠關鍵一環。

雷軍從任何角度看都是異類,他現年48歲,僅比馬化騰大2年,卻較馬雲年輕5歲,然而論輩分比「二馬」高出不只一級。九十年代初他憑着金山軟件(03888)叱吒風雲之時,馬雲仍在做翻譯員,馬化騰尚未從深圳大學畢業。後來二馬踏着互聯網的風火輪冒起,雷軍顯得相對落後,但他並未從此黯然,除了繼續帶領金山軟件轉型(現市值340億元),亦連環參與卓越網(後被Amazon收購)、UCWeb(後被阿里收購)等項目,始終是科網界一位大佬,而且每個項目從商業角度看都堪稱成功,給予投資者豐厚回報。可以說,雷軍縱未像二馬煲中超級jackpot,但勝在成功率近乎100%,難怪備受創投基金愛戴。

直到2010年,雷軍創辦小米,名稱寓意來自國共內戰期間,共軍靠着「小米加步槍」,即是群眾貢獻的小米和蘇聯援助的步槍等簡陋物資,擊敗了配有美式裝備之800萬國軍。所以小米的經營理念也走群眾路線,強調以低價銷售中端產品予消費者,刻意把毛利率壓到10%以下,甚至標榜「成本價賣手機」。正如雷軍在招股書公開信中承諾:「從2018年起,小米每年整體硬件業務的綜合淨利率不會超過5%,如有超出部分,都將回饋用戶。」

打造「生態系統」鴻溝大

那麼小米靠什麼賺錢?某程度像賈躍亭的樂視,期望打造「生態系統」,之後就可坐着食大茶飯。舉例說,小米以「成本價」賣出超值手機,去年銷量達9000萬部,位居全球第四(僅次於蘋果、三星及華為),儘管這些手機幾乎無利可圖,但隨着市場上拿着小米手機的人愈來愈多,便逐漸形成一個可觀的群體,小米遂能透過手機向他們銷售視頻、音樂、遊戲、軟件、廣告等產品,這些才是金蛋。美國蘋果其實也在走向這條路,在今年第二季度,軟件及內容等收入按年大增31%至92億美元,成為最迅猛增長業務,彌補了iPhone等硬件之銷售放緩。

然而,「生態系統」這個美夢誰都想做,卻絕不容易實現,中國暫時勉強只得阿里和騰訊做到了一半,尚未找到第三個成功例子。賈躍亭的樂視憑着超值價促銷,一度成為中國智能電視銷量一哥,可是也於此行人止步,消費者喜孜孜把電視機買回家之後,不見得就會「感恩」地光顧樂視的付款服務,反而更多是繼續看免費視頻和盜版網站,甚至(用樂視電視機)幫襯騰訊和阿里的訂閱服務,皆因它們提供的內容更豐富。

雖說雷軍遠較賈躍亭腳踏實地,不至於玩到爆煲,但在「硬件」跨到「生態」這一步,仍然面對巨大鴻溝。正如上述,消費者並不會「感恩」,也不存在無緣無故之「忠誠度」,必須讓他們對你的多項服務持續感到稱心滿意,才會樂意投入你的生態系統,而這又談何容易,連蘋果、Amazon、阿里和騰訊也未竟全功,不是平價賣一兩部手機和電視機便能做到。

根據招股書,小米去年營業額達到1146億元人民幣,當中九成以上來自硬件銷售,由於毛利率極低,在扣除公允價值變動等非經常項目之後,淨利潤只有50多億元人民幣;相對來說,消息指小米打算以1000億至1200億美元(約7800億至9360億港元)估值IPO,換言之基本市盈率超過100倍,對於一家靠銷售硬件賺取微薄利潤的公司,叫價不可謂不進取。

借長和「升呢」助攻歐亞

講到底,當年紅軍打勝仗靠着小米加步槍,這其實是兩樣東西,小米可以維持軍隊士兵生存,未致三餐不繼,這一點小米公司現已做到,在雷軍穩健經營下,即使毛利少,起碼每年也有數十億元利潤,有條件長期抗戰,跟樂視之燒錢流血不可同日而語。惟如果想殺敗敵人食大茶飯,就不得不靠步槍軍火。對小米公司來說,欠的可能是規模臨界點。招股書顯示,截至今年3月,全球約有1.9億「米粉」(使用小米系統之活躍用戶);這個數字若可進一步增長,或許能營造有利可圖的生態系統,象徵該公司正式兼備小米和步槍,實現從硬件銷售跨步到生態賺錢。

正因如此,小米昨天宣布與長和(00001)達成戰略合作,將透過長和在全球逾1.7萬個據點,向其1.4億零售客戶及1.3億電訊客戶銷售小米產品,這就像向小米軍隊供應大批步槍裝備,助其進軍亞洲和歐洲龐大市場。小米若能藉此升呢為大茶飯,那才配得起其近萬億元估值。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads