熱門:

2014年9月6日

社評

歐洲百病纏身 德拉吉獨力難支

剛踏入二十一世紀時,前美國聯儲局主席格林斯平聲名如日方中,從政界到傳媒都把他捧上半天高,有的稱他為大師(maestro),有的讚他如先知(oracle)。《經濟學人》算比較平實,有一回把他放上封面,借用當年熱門電視連續劇《沙灘拯救隊》(Baywatch)的構思,稱譽格老為Baywatcher,讚揚他像「護灘使者」般英勇有力,四處救死扶傷,把像「浮水器」一樣的低息拋到快要沒頂的投資者手上,又協助維持市場秩序,令金融市場、實體經濟不會大亂大崩潰。此時此刻,同樣的名號大概可以放在歐洲央行行長德拉吉身上。

前兩天,這位說話溫文、行動大膽的行長,出其不意之下宣布歐羅區再減息零點一厘,令最優惠利率跌至零點○五厘的歷史最低水平。他還表明歐央行下月將會開始買入有抵押債券,又提高銀行在央行存款的懲罰性息率,一方面希望推低中、長期利率,另一方面則驅使銀行不要再囤積資金,更積極向企業及私人貸款,振興歐羅區以至整個歐洲經濟。由於議息會議前,分析員大多相信歐央行將維持利率不變,頂多在言語間明示暗示有新措施出台;誰知德拉吉突然出手減息及宣布「量寬」,殺市場人士及觀察家一個措手不及,難怪歐羅滙價在消息公布後大幅波動,跌穿兌一點三美元的水平。

從政策效果來看,德拉吉忽然出手不但可以改變市場及投資者的預期,更可以展示決策官員走在形勢之前主動出擊,不是被人家牽着鼻子走,或落後於形勢(behind the curve)。歐央行真要出手救經濟的話,來一着奇招算是高明;問題是德拉吉的奇招不足以挽回歐羅區的經濟頹勢,更不可能令整個地區重拾持續經濟增長。

歐羅區經濟積弱非自今日始,而是長達五年的困局。多個歐羅區成員國在債務危機過後又面對經濟危機,有些國家如西班牙失業率高達百分之二十五;大國如法國同樣缺乏動力,失業率超過百分之十。唯一例外的是歐羅區最大經濟體——德國,過去幾年她可說一枝獨秀,經濟保持增長之餘,失業率也僅在百分之六左右。

歐羅區原本預期今年經濟將穩步復蘇,但實際上卻不斷轉弱,連向來強勢的德國也疲態畢呈。根據剛公布的資料、歐羅區三大國中,意大利再次陷入衰退,法國則從第一季的增長百分之零點一變為零增長,德國更自二○一二年以來首次錄得負增長,經濟收縮百分之零點二。要知道三大國佔歐羅區經濟總量超過三分二,她們泥足深陷的話,整個地區要走出困境將舉步維艱。

此外,政府振興經濟主要有兩道板斧,一是央行印鈔票放水,推低利息以刺激消費、投資;二是政府直接增加開支,以赤字預算振興經濟,製造就業。若果財政擴張跟放水同時做的話,失業情況肯定較快改善,令經濟可以進入就業改善——消費投資增加——持續增長的良性循環。很不幸,歐羅區不可能也不願意採取雙翼齊飛的策略。在區內最具影響力的德國一直強調成員國須嚴守財政紀律,財赤不能超過 GDP百分之三,即使經濟低迷、就業不前,也不容破壞。深陷債務危機的成員國更因有關原則而被迫再削減開支,進一步降低就業機會與人民收入。可以說,歐央行的出招,非但得不到財政政策配合,反而因為德國堅持緊縮政策,效果被削弱及抵銷。縱使歐央行十月真的大手買債推低利率,投資者、消費者也會因為就業巿場沒有改善及通縮威脅而繼續手持大量現金,不願消費、投資,令德拉吉的努力變作徒勞。

地緣政治因素同樣不利。俄羅斯這幾天在烏克蘭東部危機中雖然擺出較緩和姿態,但普京是個權術高手,善於耍手段拖延時間,混淆視聽。一旦和談再破局,歐盟勢將引入更強硬的經濟制裁,進一步打擊歐羅區各國特別是德國的經濟。

歐央行行長德拉吉要救經濟的決心毫無疑問,但歐羅區經濟積弱太久,拖他後腿的因素實在太多,德拉吉能做到的將會非常有限。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads