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2022年12月17日

社評 社評

美續緊縮買時間 中港明年拚復甦

波濤洶湧的二〇二二年來到尾聲,全球兩大經濟體美國和中國本周先後有重量級會議舉行。美國聯儲局一如所料放慢加息步伐,但對明年減息的預期澆了一盆冷水。另一邊廂,中國疫情管控持續優化鬆綁,政策重心回歸穩增長,萬眾期待中央經濟工作會議為出台強而有力的新招定調,帶領經濟邁向復甦。

香港經濟向來深受中美牽動,本地防疫措施逐步放寬後,商界和市民對前景重拾希望,惟何時翻身,端視兩大因素:一為美國息口去向;更重要的是,內地能否有效落實中經會定下的政策基調,推動經濟運行整體好轉,努力實現明年經濟發展主要預期目標。

中經會結束後發放的公布,重申要穩字當頭,穩中求進,強調明年將繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策,從改善社會心理預期、提振發展信心入手,把恢復和擴大消費擺在優先位置。政策方向無疑正確,惟要順利實現,肯定要花極大力氣,畢竟今年經濟受到新冠疫情重創,工業投資消費全線滑坡,樓市信心危機有待收拾,國務院副總理劉鶴在周四指出,房地產是國民經濟的支柱產業,針對當前出現的下行風險,已出台一些政策,正在考慮新的舉措,努力改善行業的資產負債狀況,引導市場預期和信心回暖。

然而,眼前重大挑戰是中國如何走出疫情陰霾。中經會提出要優化調整防控政策,順利渡過流行期,確保平穩轉段及社會秩序穩定,可謂言簡意賅,道出箇中難處。自從防控大解放後,各地感染個案爆升,進入所謂的流行期,規模之大以及對經濟造成的干擾,已非官方數字能反映,有內地專家直言到了黎明前的至暗時刻。香港固然應抓緊內地全力振經濟的機遇,並為即將恢復免檢通關做好配合工作,但同時也要準備面對經濟在轉好之前,先會進一步轉壞的風險。

再回看美息去向,聯儲局在今年最後一次決策會議上拍板加息零點五厘,香港銀行馬上跟隨,最優惠利率(P)連續第三次上調,累計加幅零點六二五厘。儘管聯儲局緊縮藥力減輕,惟局方把利率峰值中位數預測上調至五點一厘,主席鮑威爾並斬釘截鐵地否定明年減息的可能性,意味持續加息空間縱使有限,利率在足以限制經濟活動的水平仍將維持一整年,遏抑物價態度堅決。

隨着時間的推移,美國長短期國債孳息率倒掛愈演愈烈,市場對經濟衰退憂慮與日俱增。證諸數據,新鮮出爐的十一月份零售銷貨值錄得接近一年來最大跌幅,反映對美國經濟舉足輕重的消費環節無以為繼。決策官員對衰退風險當真視若無睹嗎?答案當然不是。

首先,市場在此次會議前熱切期待聯儲局釋出鷹轉鴿訊號,即使局方已因應經濟轉弱大幅調低明年增長預測,為免寬鬆金融狀況消弭加息收水成效,官員仍有必要繼續擺出抗通脹一往無前的姿態。

第二,美國通脹率連月來回落勢頭明顯,聯儲局應已看到通脹見頂的證據。掌握局方內部動向的《華爾街日報》近日「爆料」,指鷹鴿兩派呈現分裂。若傳言屬實,決策層對外立場之所以仍能保持一致,也許反映官員以此換取時間,讓更多數據確認抗擊通脹已取得堅實的成果,然後才決定明年政策轉向是否恰當,所謂通脹未重返百分之二目標誓不收手,聽其言更須觀其行。

按照聯儲局展示的最新利率路徑,峰值將落在五厘至五點二五厘區間,意味明年大概還有零點七五厘的上調空間,香港縱使不跟足,業界普遍估計最優惠利率至少得升至六厘才見頂,市民未來數月仍須承受樓按供款進一步增加的壓力。

值得注意的是,香港經濟周期往往與美國背道而馳,受制於聯繫滙率制度,港息在方向上必須緊隨美息,遇到猛烈加息周期,本已疲弱的經濟自然雪上加霜。眼前美國經濟形勢日益險峻,聯儲局到現在依然堅持緊縮,全因就業及工資數據向來滯後,僱主在市道惡化初期不會輕言削減人手。可是,從科技巨企到銀行、消費品巨頭,裁員風聲近期此起彼落,若可迫使聯儲局提前放棄緊縮,美國貨幣政策有可能調整。

相對而言,內地疫情防控政策轉向,過程肯定顛簸得多,正如中經會所要求,既要順利過渡,又得保持社會穩定,畢竟要待流行期過後,健康風險消退,社會民生與工商百業復常,才談得上全力動員投入重振經濟,屆時香港經濟及樓市便有望動起來,最樂觀的願景大約在春季。

 

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