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2019年11月18日

Barry Eichengreen

中國經濟放緩會否引發大型動盪

十多年來,中國對全球經濟增長貢獻佔四分之一或更多。問題是,在目前艱難的經濟形勢下,中國能否保持這樣令人印象深刻的表現。

預言中國經濟增長可能放緩的專家們,經常提及對中等收入陷阱的擔憂。他們警告稱,中國既然已經不再貧窮,經濟增長率就會下降,就像在所有(除少數幾個)收入水平相同的國家所發生的一樣。他們觀察到,如果不能再僅靠蠻幹積累資本,經濟增長會更加困難。這個階段的經濟增長必須以創新為基礎,而這在一個仍由政府主導的經濟體中是難以實現的。

另一個問題是企業沉重的債務負擔。收入下降可能會導致其中許多債務難以為繼。不管之後的結果是大量違約,還是一連串把債務負擔轉移給政府的援助計劃,這都將削弱中國的財力,使投資者信心下降。

此外,中國還面臨人口老齡化問題,因此需要把投資從工業生產轉向社會服務。由於服務業生產率長期滯後,這將意味經濟增長放緩。最後一個擔憂是,中國與美國之間可能會全面爆發貿易戰。

然而,這些常見的猜測中沒有提到的、卻是最令人擔憂的情況是:民眾動亂。懷疑者認為,中國不太可能出現對其政權及政策的大規模抗議。中共中央政治局仍在持續提高人民生活水平,同時其安全機關也令人生畏。

不過,想想其他地方的情況。在法國,黃背心抗議最直接的原因是油價上漲,但更廣泛的原因是人們認為缺乏經濟機會。在厄瓜多爾,反緊縮(anti-austerity)抗議從根本上反映了對總統莫雷諾(Lenín Moreno)政府的反對,體現了學生、工會和原住民對政府與民眾脫節的批評。智利的抗議活動是由地鐵票價上漲引起的,但關注的也是不平等、教育體系和養老金問題。當然,與中國關係最大的是香港地區的抗議,這場由中國的政治干預引發的抗議運動,現在針對的是香港高得令人望而卻步的房價。

這樣的抗議是自發的,可能是由一些小事引起的,比如油價上漲或地鐵票價上漲。不過,正因為這些小事表明了政府漠視、甚至無視公眾關注的問題,它們才演變成更大規模的抗議運動。這些運動沒有明確的領導,這不僅讓政府很難加以阻止,也使得這些運動以不可預測、甚至暴力的方式演變。

至少在官方媒體和互聯網審查許可的範圍內,中國內地人士正密切關注香港的事態發展。儘管一些人認為香港抗議是對他們民族自豪感的侮辱,但其他人似乎有着不同的結論。最近的一項研究顯示,那些在示威期間到訪香港,從而接觸過香港抗議的人,更有可能在網上參與討論具有政治爭議性的問題。

這並不是說中國人就沒有怨氣。他們也抱怨地區不平等,尤其是生活在西部貧困地區的人。如果他們在毗鄰城市發展的土地上耕作,他們也會擔心產權問題。而「蟻族」(Ant Tribe)(剛畢業的大學生,找不到與其學歷相符的工作,只能蝸居在地下小屋裏)自然會擔心社會流動性。

此外,還有更多人會擔憂房價。這種擔憂在中國的一線城市尤其明顯。香港的房價收入比已經高達49倍。中國的房價收入比為30倍,但也沒有好多少:在有資料紀錄的95個國家中,中國位列第五。

房價高企蟻族蝸居

人們同樣關注醫療保健和其他社會服務的品質。儘管中國在全球人均收入列表上的排名正迅速上升,但在世界嬰兒死亡率列表上的排名仍低得驚人,僅為第122位。

如果民眾動亂真的在未來某個時候爆發,外國投資者將會迅速撤出中國市場。隨着資本流向更安全的避風港,中國當局將不得不加強資本管制。中國將被迫擱置金融開放計劃和人民幣國際化夢想。

最重要的是,民眾動亂將導致中國國內生產總值(GDP)增長受損。經濟疲軟將會讓民眾的更多期望落空,並讓更多人質疑民眾對中國政府的支持。

作者是加州大學伯克利分校(University of California, Berkeley)的經濟學教授。

Copyright: Project Syndicate, 2019.

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