2022-06-06 00:00

資衡合一 司徒偉傑

幣策扭曲孳息曲線 削弱預測衰退能力

前文〈破除孳息曲線倒掛的誤解〉指出，孳息曲線所反映的訊息，為不同到期日債券的預期利率及期限溢價（term premium）之差。因此，當出現孳息曲線倒掛時，不應該單純地理解為市場預期短期利率向下。視乎貨幣政策，以至經濟狀況，期限溢價的變化之大，足以扭曲孳息曲線。適逢美國聯儲局6月開始縮表，可為前文補上一筆，進一步解釋各種影響孳息曲線的因素。 傳統上，央行透過利率調控經濟。不過，當利率降至零時，減息便難以有效地刺激經濟，即所謂流動性陷阱（liquidity trap）。為了提振經濟，央行只好大舉買債，以降低融資成本，為市場注入更多的流動性。自金融海嘯以來，聯儲局推出多輪量化寬鬆措施，便是一例。 ...

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