孳息曲線領先太少?

過去兩年，美國無論在財政、貨幣政策均谷過龍，所有同步經濟指標都持續強勁。現在既要急速收水，物極必反是定局的了，只差是軟定硬着陸。孳息曲線是上佳指標，最流通但非最準的10年、2年期息差現已倒掛，但較準的10年、3個月期則未，情況尷尬。由於息加得急，故曲線倒掛得快，市場也憂衰退來得早，故股市幾乎即有反應。換着以前，曲線倒掛預示一至年半後的衰退，而股市僅領先經濟一、兩季，一計之下，照計曲線也應領先股市至少兩季。然而觀【圖】所見，事實上近十餘年來兩者幾乎同步。於此，要當心此乃假象。過去10年央行恃住通脹不升而不作為。由於短息不甚變，故幾乎所有的長短息差變動皆由長息而起。於是，只要錢由債轉股，長息升 ...

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