劫貧濟富的羅賓漢

本欄2月份寫過一篇〈疫情下散戶亂棍打死股壇大鱷〉，當中券商Robinhood（羅賓漢）扮演的角色相當重要，其零佣金特點讓一眾用戶毋須顧慮交易成本，變相鼓勵Reddit的散戶踴躍挾淡倉。事實上，Robinhood能提供零佣金服務就是靠「訂單流付款」（Payment for Order Flow，PFOF）撐住，其PFOF收入佔2021上半年總收入近八成，約8.7億美元。所謂PFOF，簡單而言就是將客戶的訂單發給造市商來執行，繼而換取回報。回報通常是基於交易股數來計算，好處是Robinhood能減低營運成本，而造市商因集合更多訂單，變相令買賣差價縮窄，投資者因此享有更優惠價格，但事實又是否如此呢？ ...

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