華寶財務穩健現價抵買

上周五恩達（01480）罕見地同日佔據十大升幅和跌幅榜首位，媒體報道指翻查CCASS可見貨源歸邊，屬莊家股。這類極短時間內大漲大瀉的股份，可能涉及人為操控價格。傳統價值投資並不篩選莊家股，而是着重基本因素，強調buy and hold透過時間讓股價反映內在價值。

業務利潤雙位數增

儘管金融海嘯之後，我不相信與股票談戀愛，但頻密交易除了增加交易費用蠶食利潤，亦會提升出錯的機率。情況好比羽毛球比賽，專業球員懂得防守，並透過進攻扣球得分。但業餘球員難以奢望單憑進攻取勝，反而是減少失誤才不會輸掉球賽。

選財技股最好是貨源歸邊，而價值投資則是看公司的業務和財務狀況，股東和管理層的能力亦是考慮之列。華寶國際（00336）的VIS (value investment score) 達84分，財務穩健。大股東朱林瑤持有39.33%，Lazard Asset Management LLC（簡稱LAM）於去年10月持有14.07%，並於去年12月、今年2月和3月中稍作減持，最少持有11.99%，而3月下旬又增持至12.51%。LAM提供專業的資產管理服務，AUM達1800億美元，其母公司Lazard Ltd在紐約上市。

而翻查CCASS，存貨最多的三大券商是渣打銀行（19.54%）、滙豐銀行（17.69%）和花旗銀行（7.87%）。

由於渣打和滙豐較多散戶使用，所以估計流通的股票真正是「街貨」，難以被莊家舞高弄低。其實翻查這些資料，是想了解大股東的持股量（間接反映大股東對公司的信心），而國際資產管理公司持貨比例不低，亦顯示投了信心一票。

過往我曾數次在網上版分析華寶國際，其主營業務是生產和銷售食用香精香料（佔總營運收入~74%)，另外亦經營日用香精香料、煙草薄片和煙草行業的新材料產品，各佔營運收入2%，22%和2%。以下是截至2014年9月30日的半年財務狀況。

營運收入：21.5億元

（2013H1：19.4億元，+10.8%）

經營利潤：11.8億元

（2013H1：10.4億元，+13.2%）

淨利潤：9.8億元

（2013H1： 8.9億元，+10.2%）

經營利潤率：54.9%

（2013H1︰ 53.7%，+1.2%）

淨利潤率：45.7%

（2013H1︰ 46.0%，-0.3%）

上述數字顯示業務和利潤都有雙位數增長，而且利潤率高（超過40%）！半年間經營現金淨流入11.1億元，較2013年同期增長約30%。持有現金達41.3億元，而銀行貸款僅5.3億元，財務穩健。2014年中期股息分派率更達100%！

不論業務增長、淨利潤率、現金流入、負債比率、股息分派率，甚至持貨的機構投資者等，都顯示華寶國際具潛力的優質公司。而附屬公司可能掛牌將令投資者有更多資訊衡量公司的內在價值，現價每股約7.51元，市盈率 11.8倍，較早前最高價位9.31元回調約20%。即使股價處於上升通道上半部，以技術觀之股價仍有往下調整空間，但筆者認為現價抵買。

篇幅所限，午後貼出的《網上加料版》會提及華寶國際建議附屬公司廈門琥珀，向全國中小企業股份轉讓系統申請掛牌。

另外，金山軟件（03888）部分可換股債券已兌換股票，網上版亦會列出數據。可參看Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis。