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2023年10月2日
港股上周五顯著回升，恒指漲436點，收報17809點，與前星期一樣，都在周五大幅反彈，周線圖連續出現長腳十字、錘頭兩個利好訊號，似在建立中期底部，內地採購經理指數（PMI）數據重上50，消息利好。
國際品牌客戶佔收入逾八成
申洲國際（02313）上周五股價彈升6.5%，收報75元，其最大客戶Nike首財政季度業績勝預期，庫存按年減少一成，降至87億美元，降幅超預期，毛利率亦較估計高。
作為中國以至亞洲最大的服裝代工企業，申洲客戶集中度很高，四大客戶包括Nike、UNIQLO、adidas和Puma，都是國際知名品牌，佔其收入份額超過八成，所以大客戶的經營狀況直接影響申洲業績。
代工企業的毛利率和淨利率普遍偏低，大都是個位數，申洲憑着質量和技術優勢，專注中高端代工，盈利能力強，過去10年平均毛利率穩定，一般在29%左右，平均淨利率超過19%。
儘管來自adidas的收入下滑，申洲去年業績理想，營收仍能增長16.5%，至277.81億元（人民幣．下同），創下歷史新高；純利45.6億元，飆35.3%，主要因為多個海外生產基地放寬疫情管控，產能利用率恢復，以及歐美市場訂單復甦。
越南柬埔寨新產能可貢獻盈利
今年上半年，申洲業績有所倒退，營收按年下降14.9%，至115.6億元；純利21.3億元，減少10.1%；整體毛利率下降0.2個百分點，至22.4%（次季有所改善），主要因為歐美客戶去庫存，產能利用率未能達到正常水平。期內運動服裝訂單85.6億元，大減近兩成，雖然休閒服裝收入增加一成，至23億元，以及內衣收入6.1億元，微增0.4%，但佔比相對較低，未能抵消運動服裝訂單急跌的影響。
現在Nike成功去庫存，adidas的庫存問題亦有改善，從迅銷（06288）早前公布的第三財政季度業績可見，UNIQLO在東南亞、南亞、大洋洲和歐美地區的業務持續強勁，大中華地區同見復甦。主要客戶走出低谷，申洲下半年接單情況料有所改善，加上新增的越南和柬埔寨產能渡過爬坡期，將可提供盈利貢獻，申洲全年業績有望與去年持平。可候回至70港元買入，目標價100港元。
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