2023年9月27日

習廣思 信筆攻略

美又爆停擺鬧劇 債息飆衝擊全球

美股周一低開跌逾百點後倒升，表面看氣氛不是太差，然而當晚美滙指數升穿今年高位【圖1】，美債息破頂，突破4.54釐，昨日美國10年債息更已衝越4.56釐水平，曾高見4.562釐，隨後回落至4.52釐【圖2】。聯儲局官員放鷹，固然令市場深感不安，更大麻煩來自美國政府10月1日又面臨停擺，國會持續不斷為開支與稅收爭拗，加上債務與債息開支大幅膨脹，正動搖資金對美債的信心。

 

美國眾議院議長麥卡錫（Kevin McCarthy）未能擺平共和黨內各方勢力，仍未通過短期支出法案，在新一個美國財政年度於10月開始時，政府停擺的機會愈來愈大。共和黨右翼極力要求削減對烏克蘭的大規模額外援助，且態度非常強硬，兩黨幾乎沒有妥協空間，達成預算協議的可能性渺茫。分析認為，10月1日美國政府關門的概率基本上是100%。

對比於3個月前的美國債務上限風波，今次政府停擺對民眾及經濟的後果不那麼嚴重，當時若未能通過債限，美國政府將即時構成債務違約、金融市場暴跌，而政府口袋中亦已無錢，十萬火急之下民主共和兩黨都不敢「玩火」。

今次後果沒那麼嚴重，正是共和黨大玩政治逼宮的好機會，極右保守派共和黨人趁機反對麥卡錫此前與民主黨達成的開支預算共識，衹能通過遠低於債限談判時承諾的開支水平。

共和黨內訌 短期料難擺平

麥卡錫變得兩面不是人，若與民主黨人合作，繞過共和黨內的反對勢力，以維持政府運作，這將會被共和黨視為叛徒。此外，前總統特朗普要求麥卡錫通過一條法案，以剝奪正在處理特朗普案件相關聯邦機構的所有資金，以避過被政治起訴。黨內勢力紛紛起哄，估計停擺事件仍「有排搞」。

評級機構穆迪表示，政府停擺將對美國的信用評級構成負面影響，美債息進一步攀升。美國10年期債息周一大漲11.2個基點，刷新2007年10月18日以來高位。

穆迪是當前全球三大評級機構中，唯一仍給予美國「AAA」最高評級的信用評級機構。穆迪雖然沒有威脅將美國降級，但直指美國國會短期支出法案談判進展令人憂慮，突顯相對於其覆蓋的其他「AAA」級主權國家，美國在制度和治理能力上的脆弱。

今年8月1日，惠譽將美國長期外幣債務評級從「AAA」下調至「AA+」，展望從負面轉為穩定。這是惠譽自1994年首次發布美國信用評級以來第一次調低美國評級。惠譽下調美國評級，以反映未來3年美國財政惡化、總體政府債務負擔較高且將會不斷增加的情況。

2011年8月5日，標準普爾宣布由於債務上限危機等問題，把美國「AAA」級長期主權債務評級下調一級至「AA+」，評級前景展望為負面。這是自1941年標普開始予主權評級以來，美國首次喪失3A信用評級，打破美國近百年維持最高評級的神話，也導致一場美股股災與債災。

今次政府停擺危機，也不完全是一場政治騷那麼簡單，實際上在美國開支持續上漲及利息開支暴增之下，美國債務正在失控。聖路易斯聯儲銀行的研究顯示，美國聯邦政府單是利息開支，正由每年6000億美元，急升至近萬億美元水平【圖3】，主要原因就是息口上升。

恆指受拖累 反彈無疾而終

美國去年聯邦預算赤字約1.4萬億美元，一年利息開支就達一萬億美元，政府如何削減開支都是杯水車薪。政府財政實力削弱，市場對美債更無信心，債息因而上升，美國政府所付利息更多，財政狀況進一步轉差，形成惡性循環。美國面對的經濟問題可不比中國少，五十步笑百步而已。

在美元及債息急升情況下，亞股與港股難免受累，恆指昨再跌逾200點，上周挾升的起步位失守，意味反彈行情無疾而終。各類股份中以消費股防守力最弱，李寧（02331）、安踏（02020）挫4%至5%不等，汽車股全面捱沽，理想汽車（02015）連續兩日下滑，比亞迪（01211）也大跌近4%。

本地股份以新世界發展（00017）跌勢最引人注目，其股價跌破去年10月低位後，昨再挫近4%，進一步插水。本港地產股輪流破底，原因是樓市的確低迷，儘管特區政府已經在極力支持地產商，連1000萬元以下樓花都可以借到九成，與現樓看齊，這是力求幫地產商銷售新盤樓花。

資金續外流 港利率未升完

花旗發表報告指出，新措施幫助一手買家透過按保，鎖定現時按揭利率，以免有機會因為樓價下行而導致估價不足，措施對住宅購買需求影響微乎其微。該行對本地發展商維持審慎，看法「減持」，並預期至2024年住宅樓價將繼續下跌。花旗認為，市場低估本港按揭利率上升風險，即使美國息口見頂，本港按揭利率亦可能進一步上揚，相信樓價在第四季可能加快下跌。

近期有留意地產新聞，當會發現由天水圍到美孚新村再到太古城的中產屋苑，幾乎都是跌勢不止，而且還有擴大趨勢，太古城兩房高層實用盤由開價1100萬元削到800多萬元才有成交。

跌市元兇好肯定是利息，這對於全球樓市都是一大噩夢。美息由近零升至多年高位，衹不過是一年多的事，如此高息，兩三年前買樓者是完全失卻預算，而且本港按息很可能還未升完，隨着資金流出港元體繫，港息還有上漲空間。

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