2023年9月19日

安博哲 宏觀遠瞻

全球增長差異化中尋機遇

展望第四季投資市場，儘管不確定性持續存在，但全球宏觀經濟格局支持風險情緒，投資者可繼續透過專注質量與基本面發掘機會。和上一季度相比，美國的通脹狀況與企業盈利有望改善，預期聯儲局將是成熟市場中最早暫停加息的央行之一。觀乎美國的經濟表現，聯儲局似乎成功完成緊縮任務而沒有引發經濟衰退。

參考過往數據，在美國加息周期完結後的6至12個月內（特別是沒有衰退下），股票與債券表現通常跑贏現金。投資者可留意四大主題，把握第四季的機遇。滙豐認為，美國加息周期已結束，並預測聯儲局將在明年第二季度起逐步減息，聯邦基金利率將於明年底前回落到4.5厘至4.75厘的區間。與此同時，亞洲大部分地區的通脹壓力不大，促使亞洲各國央行可更早展開寬鬆政策。

隨着市場開始預期減息，債券可從中受惠，現金回報則會下降。此外，投資級別債券與美國國債收益率已升抵多年高位，為鎖定中期債券收益提供入市良機。投資級別債券在增長放緩時更具抵禦力，從投資組合增長與降低風險而言，投資級別債券與美國國債是理想的分散投資工具。滙豐偏好成熟與新興市場5至7年存續期的投資級別債券與美國國債。

看好美國及「雙印」股市

美國第二季度企業盈利勝過預期，勞動市場依然緊張，但經濟數據展現韌性，支持市場對經濟軟着陸的期望。雖然中國的增長動力低於預期，加上刺激政策需要一段時間才能見效，惟亞洲對投資者仍有相當吸引力。印度的數碼化與綠色轉型蘊藏龐大機遇，印度與印尼均受惠於供應鏈的多元化，兩國同樣擁有龐大的國內經濟與年輕人口支持消費。滙豐預期，今年亞洲地區（日本除外）的國內生產總值增長率將達到4.6%，接近全球增長的兩倍。

美國與印度股票雖然估值相對高，不過擁有更強勁的增長前景作為後盾。在增長放緩和利息高企的環境下，基本面穩健的市場，以及擁有穩固的市場定位和健康資產負債表的優質企業，表現往往更好。股票市場中，滙豐看好美國，在亞洲則以印度與印尼最為秤先，對於中國內地與香港則保持選擇性，可專注於服務消費及旅遊相關行業，估值仍然吸引。

人工智能（AI）、自動化及電動車迅速普及，正激發投資者的參與情緒。滙豐預計在2025年前，中國電動車普及率將達50%，並於2030年前升至88%。AI應用的興起或引發數據中心與通訊行業受追捧。

聚焦創科與可持續概念

由於美國勞動市場強勁、中國已恢復全面通關，加上亞洲較年輕的人口結構，非必需消費品與必需消費品行業的優質企業或具有吸引力。此外，金融業應受惠於利率見頂與低估值，大部分大型銀行均於今年錄得正面盈利，表現不俗。美國醫療保健行業中，圍繞免疫腫瘤學、肥胖症與罕見疾病有龐大的創科商機，且老年病與慢性病的治療需求在不斷增長。

氣候變化及對生物多樣性的威脅日益明顯，預計這兩點將於第28次聯合國氣候變化大會（COP28）上再次成為焦點。美國政府對基建與可持續發展的重視正在推動私人投資進入潔淨能源的領域。同樣地，中國政府促進國內創新的許多長遠舉措，都與能源轉型有關。大眾日益意識到生物多樣性的重要將帶來巨大的投資機會。根據聯合國的資料，保護生物多樣性的資金必須於2030年前飆至3倍，於2050年前漲至4倍，以彌補4.1萬億美元的資金缺口。

滙豐認為，可優先考慮能源轉型的長遠結構轉變，重點包括可再生能源、綠色基礎設施與能源效益領域，同時看好可持續農業、負責任森林管理與循環經濟中的多元化優勢及長期回報。

總括而言，隨着利率與通脹前景更加明朗，相信繼續利好風險資產。然而，金融市場變幻莫測，為了尋找最佳的風險調整回報，可保持聚焦基本面強勁的優質企業，並分散投資。

資料來源：滙豐、彭博；數據截至今年9月8日。

作者安博哲（Sami Abouzahr）為滙豐香港區財富管理及個人銀行業務投資及財富管理部主管

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